PTA/MEG投资策略周报：原油继续反弹，TA/EG重心上移

2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏弱震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：反弹做空。 逻辑驱动 1、本周PTA供应量增加，福建百宏新装置投产。 2、PTA加工差在（410，500）区间震荡。 3、下游化纤织造综合开工率33.68%，环比下降16.67%。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年1月29日 中财期货化工组 原油继续反弹 TA/EG重心上移 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：逢低买入。 逻辑驱动 1、国际油价坚挺。 2、乙二醇库存持续下降，预计下周到港将回升。 3、国内乙二醇负荷整体在55%附近。 ◼ 风险提示 1、全球疫情二次爆发（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：（-80，-120）区间内可反复操作TA1-5正反套。 核心逻辑：本周 PTA 市场僵持整理。OPEC+减产执行率符合预期，但欧美疫情严峻和美国新版刺激政策的推进速度引发担忧，原油价格偏震荡调整，成本端暂无明显利好消息释放，故 PTA 价格运行僵持。供需方面来看，福海创 450 万吨恢复重启，且福建百宏 250 万吨新装置顺利投产，虽有逸盛宁波 200 万吨检修，但供应仍处高位；下游聚酯多套装置检修，致使开工率出现明显下滑，一定程度降低对 PTA 的需求量。 综合来看，临近春节，下游聚酯企业装置检修将逐步增加，而 PTA 检修力度偏弱且新装置投产下，供需宽松的矛盾开始加剧，而原油价格暂未释放利好消息，短期市场或偏弱震荡。 图1：PTA基差走势 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 1. PX利润将维持低位 本周国内PX产量39.3万吨，平均开工率77.8%。亚洲产量86.89万吨，平均开工率72.74%价格方面，外盘情况，截至 1 月 27 日，亚洲 PX 市场收盘价在 686 美元/吨 CFR 中国和 668 美元/吨 FOB韩国，环比降 7.5 美元/吨。国内情况来看， 中石化 PX1 月结算价格 5190 元/吨（现款 5165 元/吨），较12 月份涨 530 元/吨。 预计下周国际油价仍存下行空间。 供需面来看， 下周 PX 产量增加，主要为中金以及福海创检修装置的放量。 随着检修装置回归， PX 供需逐渐趋向平衡。 但目前市场现货紧张，预计短期 PXN 底部支撑强， 预计下周 PX 绝对价格在 670-700 美元/吨 CFR 运行 -50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/117年18年19年20年21年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：PTA、PX现货价 图4：产业链利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 2. PTA利润维持低位 自 2021 年 1 月 25 日起，新增福建百宏 250 万吨/年 PTA 新装置，故产能基数由 5769 万吨上调至 6019万吨/年。本周PTA 产量为 101.07 万吨，较上周增长 5.70%。周内 PTA 供应量增加，主要福建百宏新装置顺利投产以及福海创重启运行。虽逸盛宁波 200 万吨停车检修，但重启装置远大于检修，故周内供应明显增加。下周PTA供应继续增加，福海创将逐步满负荷生产，另外福建百宏负荷也将逐步提升负荷，故供应端将再次攀升，预估下周PTA产量或在102.04万吨。 目前按PTA 生产成本计算，国内 PTA 工厂生产成本在 3948.99 元/吨（加工费按 600 元/吨计算），利润在-223.99 元/吨。PTA 期现基差微幅走强，目前 PTA 期现基差 05 合约贴水 170 至 185 附近。下周来看，市场供需延续宽松局面，基差或延续偏弱调整。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA开工率 图8：PTA利润季节性 图9：PTA工厂库存 图10：PTA流通环节库存 资料来源：隆众资讯、中纤网、中财期货研究院 图11：PTA仓单+有效预报 图12：南华能化板块指数 资料来源：隆众资讯、文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表1：PTA装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 佳龙石化 60 停车 2019 年 8 月初停车，重启时间待定 福化福海创 450 90% 12 月 23 日停车检修，1 月 21 日重启，1 月 25 日负荷 9 成 杨子石化 35 停车 11月3日检修，重启待定 逸盛宁波 200 停车 1 月 24 日停车检修 15 天 洛阳石化 32.5 60% 6 成负荷 天津石化 34 停车 4 月 17 日停车，重启待定 汉邦石化1 70 停车 5 月 9 日停车，重启待定 汉邦石化2 220 停车 2021 年 1 月 6 日停车检修，重启待定 逸盛海南 200 100% 计划 3 月份检修 蓬威石化 90 停车 3.10附近停车，重启待定 福建百宏 250 50% 1 月 21 日投料，25 日负荷 5 成； 另外一条线计划 2 月 3 日投产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 二、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：中性。 操作建议：逢低买入。 核心逻辑：长江航道封航，主港库存持续去化，乙二醇华东现货端涨至4620元/吨附近。虽然聚酯开工负荷持续下滑，需求端转弱明显，然主港持续去库，节前备货支撑下游采购积极，短期乙二醇市场维持偏强格局，预计华东现货价格商谈区间在4600-4700元/吨。 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇内外盘及套利对比图 资料来源：Wind、中财期货研究院 1. 乙二醇供给端 国内乙二醇平均开工负荷约为 53.19%，其中非煤制乙二醇开工负荷约为 57.75%，周产量约为 12.03 万吨；煤制乙二醇开工负荷约为 45.36%，周产量约为 5.50 万吨。（从 2020 年 11 月 16 日起，国内乙二醇装置产能基数调整：新增中科炼化 40 万吨、新疆天业 40 万吨和新乡永金 20 万吨的装置，产能基数调整为 1568.1 万吨，其中煤制乙二醇产能基数调整至 577 万吨；非煤制乙二醇产能基数调整至 991.1 万吨。） 成本压力支撑，国内乙二醇开工企业表现坚挺，停车企业重启压力较大，多为煤制企业。本周主港库存仍是去库，利好市场价格，然后期集中到港，将影响市场情绪。下游聚酯需求开始回落，幅度较大，短期乙二醇市场存高位回落预期，但回调空间有限，企业开工维持低位。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 图15：乙二醇华东港口库存 图16：乙二醇华东港口库存、现货价 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图17：乙二醇开工率 图18：乙二醇总开工率季节性 图19：乙二醇煤制开工率季节性 图20：乙二醇不同生产工艺的利润 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 表2：乙二醇装置检修 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 新乡永金化工 20 停车 2019.12.30-待定 安阳永金化工 20 停车 2020.3.2-待定 洛阳永金化工 20 停车 2020.3.10-待定 永城永金化工 20 停车 2020.11.17-2021.1.28 濮阳永金化工 20 停车 2020.12.20-待定 阳煤集团平定化工 20 停车 2020.3.28-待定 阳煤集团深州化工 22 停车 2020.4.7-待定 中石化湖北化肥 20 停车 2020.2.29-待定 新疆天业 30 停车 2020.4.4-待定 中盐安徽红四方 30 正常 1.30-2.5 煤制总计 222 上海石化 1 号线 23 停车 2.13 开始转产 EO 辽阳石化 19 停车 转产 EO 比例 1:19 独山子石化 6 停车 1.1-待定 非煤总计 42 综合总计 264 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 10 三、PTA/MEG下游需求端 本周聚酯行业周产量为 101.39 万吨，较上周下滑 3.49%。周内国内聚酯行业多套装置检修、检修，如天圣、恒逸、海欣、盛虹等，并且前期计划重启装置推迟重启计划，如仪征化纤、盛虹纤维等，周内聚酯产出水平出现下滑。本周国内聚酯产出数据较上周小幅下滑。 后期聚酯场内多套装置计划检修，恒逸、欣欣、申久等多套装置计划检修，但亦有盛虹装置计划重启，国内内聚酯产出或较本周继续下滑。因此预计下周（20210129-0204）聚酯行业产量将在97-9