煤炭行业周报：动力煤价高位震荡，焦炭第五轮提涨落地

核心观点

• 权益市场震荡调整，煤炭跑赢上证指数。A股市场先扬后抑、震荡调整，主要宽基指数涨跌分化，市场延续缩量存量博弈格局。申万一级行业中，通信、建筑材料、综合位居涨幅前三，非银金融、计算机、美容护理跌幅居前。
• 通信板块领涨主要受AI算力硬件景气驱动，高盛上调全球光模块市场规模预测，北美云厂商资本开支大幅增长，光模块产业链需求持续放量，行业景气度回升。
• 建筑材料板块上涨源于地产链修复预期，核心城市成交企稳预期升温，水泥、玻璃等建材需求端预期改善。
• 综合板块上涨主要受题材轮动与低位补涨驱动，前期滞涨的低位品种获得资金挖掘。
• 领跌的非银金融板块主要因券商等金融题材前期涨幅兑现后获利盘了结、资金流出所致。
• 动力煤价格高位震荡、产地涨跌互现，港口价延续小幅上行。产地坑口价分化明显，港口价涨幅收窄，国际煤价偏强、进口到岸成本上升，支撑内贸价格。
• 炼焦煤价格持续上涨，产地、港口与进口煤均偏强运行。港口主焦货源偏紧、贸易商惜售，国际价维持高位，内外价差支撑内贸价格。
• 煤炭海运情况量升价跌。

关键数据

• 上证指数周收跌1.07%，报3888.11点；沪深300周收跌0.83%，报4510.16点；煤炭周收跌1.01%，报3368.09点。
• 动力煤价格：山西大同动力煤（Q5500）坑口价报859元/吨，周环比上涨49元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价报830元/吨，周环比下降120元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价报825元/吨，周环比下降17元/吨。
• 港口动力煤价格：秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报982元/吨，周环比上涨20元/吨。
• 炼焦煤价格：山西古交2号焦煤坑口价报收2450元/吨，环比上周上涨140元/吨；贵州六盘水主焦煤出厂价报收2180元/吨，环比上周上涨230元/吨。
• CCI-焦煤指数：灵石高硫肥煤报收2400元/吨，周环比上涨120元/吨；济宁气煤报收1520元/吨，周环比上涨110元/吨。
• 北港煤炭库存：日均动力煤库存量2379.7万吨，周环比下降8.1万吨。
• 电厂煤炭日耗：当前日耗煤207万吨，较上周环比下降2万吨。
• 上游六大港口炼焦煤库存：日均库存量316.4万吨，周环比下降12万吨。
• 下游230家独立焦企炼焦煤库存：810.82万吨，周环比上涨3.44万吨。
• 247家钢厂炼焦煤库存：738.44万吨，周环比上涨4.24万吨。
• 钢厂盈利率：7.77%，周环比下降22.54%。
• 247家钢厂高炉开工率：83.14%，周环比上涨0.48%。
• 247家钢厂日均铁水产量：236.23万吨，周环比下降0.65万吨。

研究结论

• 动力煤市场进入“煤价高位震荡”阶段，港口煤价突破950元/吨后涨势趋缓，产地涨跌互现、港口去库放缓，冬储补库临近支撑需求，但发改委提出发挥疆煤保供作用、供给边际改善预期升温，煤价高位震荡、上行斜率放缓。
• 炼焦煤市场逻辑转向“负反馈预期升温”，焦炭第五轮提涨全面落地、焦化利润亏损明显收窄，但钢厂盈利率大幅走弱、铁水产量回落，下游对高价原料抵触情绪上升，双焦高位震荡调整、期现走势分化。
• 建议投资者重点关注两条主线：一方面配置长协占比高、业绩稳定性强的动力煤龙头，规避现货波动风险并享受高分红防御属性；另一方面关注焦煤板块中具备产能核增潜力或复产弹性的标的，博弈供给紧缺延续下的量价齐升逻辑。
• 可持续关注现金流充裕、高分红率的煤炭企业，把握安监溢价与低库存弹性的双重驱动。

风险提示

• 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。