煤焦周报：焦炭第五轮提涨落地，宏观不确定性下降，偏多对待

期货研究报告 2025年8月3日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦炭——看涨焦煤——看涨 1.美国劳工部8月1日公布的数据显示，今年7月，美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%。同时，5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正。其中，5月新增非农就业人数从之前公布的14.4万降至仅1.9万；6月从之前公布的14.7万下调至1.4万 焦煤： 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货小幅下调，期货回落。蒙5#主焦煤报1150元/吨(-50)，现货小幅下调。活跃合约报1092.5元/吨(-166.5)。基差77.5元/吨(+116.5)，9-1月差-107.5元/吨（-48）。 供需小幅回落。523家矿山开工率报86.31%（-0.59），110家洗煤厂开工率报61.51%(-0.8)。230家独立焦企生产率报73.48%(-0.13)。 上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存报248.26万吨(-30.18)，洗煤厂精煤库存166.38万 吨(-9.23)。247家 钢 厂 库 存803.79万 吨（+4.28)，230家 焦 企 库 存844.06(+2.85)。港口库存282.11万吨(-10.23)。 焦炭： 现货五轮提涨落地，期货回落。天津港准一级焦报1420元/吨(+50)，周末第五轮提涨落地。活跃合约报1585元/吨(-178)。基差-58元/吨(+232)，9-1月差-39元/吨(+9)。供需环比持平，缺口仍在。230家独立焦企生产率报73.48%(-0.13)。247家钢厂产能利用率报90.24%(-0.57)，铁水日均产量240.71万吨(-1.52)。上游去库，下游补库，港口库存增加。230家焦企库存46.52万吨（-3.6），247家钢厂库存626.69万吨（-13.29），港口库存215.1万吨（+16.97）。 策略建议： 本周宏观上重要事件基本落地，后续不确定性下降。政治局会议通稿发布，高层对当下经济较为乐观，市场期待的房地产、反内卷均未重点提及。中美瑞典定期会晤结束，双方表示将努利推动关税暂缓执行器推迟90天，实质性内容有限。鉴于此前政策均走不及预期的逻辑，加上近期预期炒作过热，部分多头资金止盈导致市场出现多杀多踩踏。随着宏观不确定性的降低，后续盘面将重回产业逻辑。 焦煤方面，矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位。矿山的库存持续向下游转移。焦炭方面，现货第五轮提涨落地，目前期货基本和现货平水，继续提涨空间有限，需要下游钢材上涨，成本上行来打开焦炭现货上方空间。高炉利润小幅回落，但整体仍处相对高位，钢厂生产积极性较高，焦炭需求仍有韧性。焦企库存持续去库，钢厂仍未看到明显补库动作，港口期限盘增加。 本周先是交易所监管导致盘面急跌，随后宏观事件不及预期，多头加速离场。结合近一周焦煤的走势和持仓来看，21-22日是空头离场导致盘面加速，23-25日则是多头加仓进一步推高盘面。因此，一定概率上23日之后入场的多头是新入场的短线资金，也是最容易被打止损的资金。从持仓看，目前距离23日多头加仓点持仓已经很接近。价格方面，基本已经回到23日的收盘价附近。因此，接下来才是本轮行情背后真正的多头空头资金的角力，也是决定未来一段时间焦煤走势的重要观察窗口。从产业链钢材利润分配的角度，假设钢材利润挤压至0，碳元素独占利润（螺纹3200/3400对应焦煤1050/1300），后续待盘面情绪释放回归基本面，利润分配逻辑有望被重新交易。短期焦煤近月受交割压制，建议J09、JM09多单移仓至远月，多单轻仓持有，后续择机加仓。风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】