焦煤
- 供需：523家矿山开工率86.31%(-0.59)，110家洗煤厂开工率61.51%(-0.8)，230家独立焦企生产率73.48%(-0.13)。供需小幅回落。
- 库存：矿山精煤库存248.26万吨(-30.18)，洗煤厂精煤库存166.38万吨(-9.23)，上游去库；钢厂库存803.79万吨(+4.28)，焦企库存844.06万吨(+2.85)，下游补库；港口库存282.11万吨(-10.23)。
- 价格：蒙5#主焦煤报1150元/吨(-50)，活跃合约报1092.5元/吨(-166.5)，基差77.5元/吨(+116.5)，9-1月差-107.5元/吨（-48）。
焦炭
- 供需：230家独立焦企生产率73.48%(-0.13)，247家钢厂产能利用率90.24%(-0.57)，铁水日均产量240.71万吨(-1.52)。供需环比持平，缺口仍在。
- 库存：焦企库存46.52万吨（-3.6），钢厂库存626.69万吨（-13.29），港口库存215.1万吨（+16.97），港口期限盘增加。
- 价格：天津港准一级焦报1420元/吨(+50)，活跃合约报1585元/吨(-178)，基差-58元/吨(+232)，9-1月差-39元/吨(+9)。
策略建议
- 宏观：政治局会议通稿发布，高层对经济乐观，但未提房地产、反内卷；中美会晤推动关税暂缓执行器推迟90天，实质性内容有限。
- 市场：部分多头资金止盈导致市场踩踏，盘面重回产业逻辑。焦煤矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位。
- 焦炭：现货五轮提涨落地，期货基本和现货平水，继续提涨空间有限，需下游钢材上涨带动。高炉利润小幅回落但整体仍处高位，焦炭需求仍有韧性。
- 持仓：23日之后入场的多头是新入场的短线资金，易被打止损。当前持仓接近23日多头加仓点，未来将是多头空头资金角力的重要观察窗口。
- 价格：假设钢材利润挤压至0，碳元素独占利润（螺纹3200/3400对应焦煤1050/1300），短期焦煤近月受交割压制，建议J09、JM09多单移仓至远月，多单轻仓持有。
风险提示
- 供给侧政策出台（上行风险）
- 地缘冲突激化（下行风险）
