——2026年8月金融数据点评：预期仍波动，务实更重要

2026-09-15 华创证券灰灰

预期波动持续：8月金融数据延续7月态势，预期波动主要体现在以下三方面：
- 估值提升支撑转弱：居民新增存款/新增M2连续两个月转弱。
- 权益市场成交量放缓：非银存款新增规模连续四个月同比少增。
- 企业利润前瞻指标震荡：企业居民存款剪刀差连续两个月持平，未来利润周期不确定性增加。
预期波动原因：
- 货币扩张受限：政府债发行放缓（6-8月同比少增8706亿），银行增持政府债意愿偏弱，导致M2同比回落1.1%（2024年6月以来最大值）。
- 金融资产波动影响：6月万得全A夏普比率见顶，居民存款搬家可能降速，非银存款新增规模同比少增。
资产配置策略：
- 权益市场：风偏回落时，存款活化降速导致波动分化，哑铃策略（稳健板块）更优。
- 债券市场：需央行降息才能打开收益率下行空间，否则赔率不佳。
- 流动性风险：居民存款加速回表可能引发股债流动性挑战。

未来两个季度，盈利比估值更具备确定性，需关注政府债发行节奏、居民存款动向及央行政策动向。资产配置应更务实，关注稳健板块和流动性风险。

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8月金融数据主要波动体现在哪些方面？

8月金融数据波动主要体现在估值提升支撑转弱、权益市场成交量放缓以及企业利润前瞻指标震荡。居民新增存款和M2连续两个月转弱，非银存款新增规模连续四个月同比少增，企业居民存款剪刀差连续两个月持平，显示未来利润周期不确定性增加。

影响8月金融数据波动的核心原因是什么？

核心原因包括货币扩张受限和金融资产波动影响。政府债发行放缓导致银行增持意愿偏弱，M2同比回落1.1%，为2024年6月以来最大值。此外，6月万得全A夏普比率见顶后，居民存款搬家可能降速，非银存款新增规模同比少增，共同加剧了金融资产波动。

研报对权益市场的资产配置策略有何建议？

建议采用哑铃策略，关注稳健板块。风偏回落时，存款活化降速导致权益市场波动分化，稳健板块表现更优。需关注估值提升支撑转弱、企业利润前瞻指标震荡等因素，以规避潜在风险，选择具备长期价值的投资方向。

当前债券市场的投资机会与风险如何？

当前债券市场需关注央行降息能否打开收益率下行空间。若无降息政策配合，收益率下行赔率不佳。政府债净融资同比少增8706亿，显示市场流动性压力可能增加，需警惕流动性风险对债券价格的影响。投资决策应基于对政策动向和资金流向的准确判断。

研报提示的主要风险点有哪些？

主要风险点包括居民存款加速回表可能引发的股债流动性挑战，以及政府债发行节奏、居民存款动向和央行政策动向的不确定性。未来两个季度，盈利比估值更具备确定性，但需关注宏观政策调整对市场流动性和资产价格的影响，保持资产配置的务实性。