交通运输行业周报：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 ——交通运输行业周报 2017年11月26日 看好/维持 交通运输 行业周报 市场回顾：本周沪深300下跌0.40%，交通运输行业指数上涨0.67%。细分行业中，航空板块上涨0.51%，铁路板块下跌0.84%，物流板块上涨0.48%，高速板块上涨0.28%，港口板块上涨0.47%，机场板块下跌0.15%，航运板块上涨2.42%，公交板块上涨0.15%。本周涨幅居前的为，东方航空（8.27%）、南方航空（6.42%），山东高速（5.36%）跌幅居前的为畅联股份（-14.56%），原尚股份（-10.58%），华贸物流（-9.71%）。 干散货航运：BDI指数本周上涨6.34%达1458点。今年11-12月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1444点，1384点。铁矿石港口库存上涨至13.9亿吨。本周受铁矿石价格上涨影响，贸易商采购积极，本周运价有所反弹。12月中旬旺季过后，BDI仍有较大下行压力，但预计好于去年同期水平。受益于BDI回升，部分公司开始扭亏，本周挪威散货公司Golden Ocean发布业绩，三季度首次实现盈利。2018年新船订单大概率小幅回升，但由于主要公司资产负债表没有修复，新船订单不会放量。我们维持看好干散货航运未来四年边际改善，2018年干散货继续边际改善确定性极强，我们估算18年即使老旧船0拆解，运力增速仅有2.7%，18年即使需求增速从17年的3.8%小幅回落，边际改善也能实现。18年1月-2月淡季为绝佳的配臵时机。 外贸集运：本周SCFI环比下跌3.94%至705.19点，主力航线上本周美西航线下跌12.17%，美东航线下跌6.67%，欧线上涨0.72%、地中海航线下跌0.33%。11月国际班轮纷纷发布业绩，达飞Q3 EBIT Margin相比Q2上升1.1%至10%，净利润上升47%至3.23亿美元。赫伯罗特 Q3的EBIT Margin从Q2的3.5%上升至6.5%，净利润从1800万美元上升至5600万美元。三季度虽然SCFI指数环比下降，但行业整体情况仍然在改善。马士基受黑客攻击影响跑输行业，中远海控Q3业绩低于预期影响，市场当前对集运预期过低。行业边际改善已经开始，12月淡季基本处于利空出尽，市场短期催化为1月份集运提价，建议12月淡季配臵中远海控。 油运市场：本周克拉克森VLCC平均收益下降23%至14736美元/天，仍在盈亏平衡点下方，苏伊士型持平，阿芙拉型上涨27%。油轮市场旺季不旺，仍在周期下行区间，明年二三季度或为短期底部。当前油运需要关注的两个事件是（1）OPEC明年3月后是否维持限产（2）原油期限结构是否会有贴水变为升水。 风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：闫海 010-66554019 y anhai@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 104 3.03% 重点公司家数 - - 行业市值 24903.0亿元 3.94% 流通市值 16518.31亿元 3.7% 行业平均市盈率 21.75 / 市场平均市盈率 19.63 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 3 1、《交通运输行业报告：集运淡季将至，快递增速放缓事出有因》2017-11-20 2、《交通运输行业报告：发改委下调外贸集装箱装卸费，利好集运需求》2017-11-17 3、《交通运输行业报告：内贸集运旺季大涨》2017-11-13 4、《交通运输行业报告：集运运价继续上涨，油运旺季不旺》2017-11-06 P2 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 DONGXING SECURITIES附件：重点数据跟踪 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES P4 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES P6 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 DONGXING SECURITIES 好望角型 巴拿马型 超灵便型 灵便型 隐含BDI 变化(较上月) End Oct隐含BDI End Sep隐含BDI 5月 978 / 978.0 978.3 6月 860 / 860.0 860.0 7月 906 / 906.0 906.0 8月 1142 / 1142.0 1142.0 9月 1364 / 1364.0 1364.0 10月 1484 13 1471.2 1291.0 11月 21975 11175 10400 9400 1444 40 1403.7 1403.7 12月 19675 11175 10525 9375 1384 48 1336.2 1516.4 1月18年 14500 10100 9550 8375 1160 -109 1268.7 1629.1 1季度 -936 935.7 1741.8 2季度 919 -101 1020.0 919.1 3季度 1137 -7 1144.4 915.0 4季度 17450 10825 10200 8550 1282 -105 1387.3 1127.0 全年均值 1 1113 -9 1121.9 1014.0 1季度(18) 10625 10050 9700 8125 1050 43 1006.9 907.0 2季度(18) 12025 10450 10050 8400 1116 / 1101.7 / 近期报告 事件： 11月18日，北京市大兴区西红门镇发生火灾事故，造成重大人员伤亡，引发社会各界关注。随后，北京市相关部门表示，决定自11月20日起，在全市开展为期40天的安全隐患大排查、大清理、大整治专项行动，一批不合规定的仓储物流、彩钢板建筑、工厂企业等将被清退。 投资要点： 1.短期或将影响快递行业增速 顺义、昌平等区域政策是全面清理物流仓储行业，要求限期内搬离。目前北京的很多仓库被查封，处于暂停状态，如联想物流通州仓库被查封、安能北京分拨爆仓严重。基于此，百世快运与安能物流已分别发布关于慎发北京区域快件的通知。我们认为，考虑到临近年底，树立“红线”意识狠抓安全生产符合人民对美好生活的向往，北京事故大概率会推动全行业对不合规仓储物流整治的力度与决心，新的分拨中心建设需要时间，短期内（Q4）或将影响快递行业的增速。 图1:北京市开展为期40天的安全隐患大排查、大清理、大整治专项行动 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：政府网站，东兴证券研究所 2.长期或将间接推动快递行业供给侧改革 从长期来看，政府清理整顿的主要是存在重大安全隐患的不合规企业，或将间接加快中小企业退出市场的速度，推动快递行业供给侧改革，从而利好现有行业龙头。 图2:CR8创2014年9月份以来新高 达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 3.我们仍然长期坚定看好快递行业  网购小额、多频次趋势将一定程度上抵消网购增速趋缓带来的影响，高端制造业、跨界电商等新需求领7474.57575.57676.57777.57878.579 P8 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 DONGXING SECURITIES域将逐步爆发，我们预计未来3年快递行业仍可保持30%左的较高速增长，规模至少有一倍增长空间。  旺季前中通、韵达公告提价，释放积极信号，价格战或在短期告一段落，快递公司未来或将更加注重服务品质来提升收益水平。  行业竞争格局持续改善，随着三四线快递公司转型退出或被并购，龙头将继续享受规模经济和先发优势。 投资建议： 此番北京地区为期40天的清查整治施行后，还需重点跟踪政府后续的具体政策情况。从中长期来看，重点推荐直营模式优势明显、积极支持铁路混改的顺丰控股（002352），增速跑赢行业的韵达股份（002120），业务规模具备优势的公司。从短期来看，我们重点推荐业务规模仍具优势、前三个季度增速正在恢复的公司。在经历年初加盟点风波后，17Q1、17Q2、17Q3收入增速分别为6.95%、13.41%、17.31%，呈现明显的恢复增长态势。在四季度全行业供不应求特性下，公司将会创造全年业绩高点。业绩预计有望在明年一季度、二季度释放，今年四季度末或明年一季度初是最佳布局时机。 风险提示： 网购增速大幅放缓，经济增长不及预期，行业整合中的价格战 交运行业重大事件点评 1首家高速公路智慧物流港运营了 快递分拣将迎来变革 “让天下没有运不走的货，让天下没有空驶的车，如何能够做到？高速服务区建设前店后仓模式会是出路。”11月21日中国公路物流零担运输新模式践行暨全球首家高速公路共享智慧物流港正式运营发布会在北京举办。 会上，作为中国公路物流零担运输新模式开创者和中国高速公路共享智慧物流港首创者，派天下创始人、董事长杨立在会上宣布以智慧物流和共享物流为理念的高速公路物流港正式运营了。中国物流与采购联合会会长何黎明、中国物流与采购联合会副会长任豪祥、大兴区经信委副主任张秀萍、大兴区交通局党委副书记邓俊斌、中国公路学会副秘书长巨荣云、派天下创始人董事长杨立、北京嘉鸿富源投资管理合伙企业董事长中国产业发展研究院院长才鸿冰、河北交投集团总工程师河北交投物流董事长郑瑞君、工惠驿家总裁、工业和信息化部原软件司司长陈伟等相关部门的领导、物流企业负责人、业界专家学者等行业高管、精英等共计200余人出席本次会议。 2吉林省高速公路集团：取消发行5亿元2017年度第四期超短期融资券 香港万得通讯社报道，吉林省高速公路集团公告称，原定于11月22日发行5亿元2017年度第四期超短期融资券，鉴于近期市场波动较大，经与簿记管理人协商一致，公司决定取消本期超短期融资券的发行，择时重新发行。（相关债券：17吉林高速SCP004） 3铁路"十三五"规划出炉 推动优质资产证券化 2020年高铁网覆盖逾八成大城市 国家发改委、交通部等昨日印发的《铁路“十三五”发展规划》明确提出，到2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，因此未来铁路建设投资仍会快速增长。规划还提出要拓宽铁路发展基金融资渠道，鼓励采用股权投资方式推进铁路混合所有制改革。 《规划》提出，到2020年，路网布局优化完善。全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%左右，基本形成布局合理、覆盖广泛、层次分明、安全高效的铁路网络。 东兴证券行业周报 交通运输行业：达飞三季度业绩亮眼，大兴火灾或影响快递增速 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛