请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 交通运输行业周报T_Ra nkI nfo 报告日期： 2017-02-20 关注股份 评级 目标价 现价 中外运航运(368) 无 无 1.74 太平洋航运(2343) 无 无 1.50 中通快递(ZTO) 无 无 14.01 行业表现 数据来源：彭博、安信国际 李想 行业分析师 +86-21-35082569 lixiang7@essence.com.cn 6065707580859095100105110安信国际交运指数恒生综合指数基础=100安信国际交运组合个股表现* * 组合共有53个交运股，包括物流、公路、铁路、航空、机场、航运和港口共7个子行业 资料来源：彭博、安信国际 股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现勇利航业集团有限公司11451,067 7.6436.750.547.3 勇利航业集团有限公司11451,067 7.6436.750.547.3 越秀交通基建10529,018 5.385.96.58.3 中远海控191961,525 3.575.922.8172.1 中远海控191961,525 3.575.922.8172.1 广东粤运33993,919 4.853.817.23.7 南方航空105572,824 4.945.810.9126.5 青岛港619821,980 4.67-4.414.15.0 广深铁路52541,580 4.925.3-1.237.3 浙江沪杭甬57638,654 8.982.712.750.7 先达国际物流61231,185 2.754.4-3.72.0 东方航空67095,992 4.290.512.396.3 太平洋航运23436,023 1.494.211.172.4 太平洋航运23436,023 1.494.211.172.4 龙翔集团9351,892 1.54.03.30.9 南方航空105572,824 4.945.810.9126.5 宁沪高速17750,826 10.34.00.239.6 中外运航运3686,946 1.760.010.117.7 广东粤运33993,919 4.853.817.23.7 北京首都机场69435,297 8.272.89.853.2 最差表现最差表现滨海泰达物流8348485 1.37-6.2-1.40.0 亚洲能源物流351590 0.04-2.4-16.31.0 青岛港619821,980 4.67-4.414.15.0 中国基建港口82331,535 0.9-3.3-9.21.3 中国基建港口82331,535 0.9-3.3-9.21.3 先丰服务集团5001,221 1-1.0-3.90.2 秦皇岛港股份33699,405 1.93-2.62.23.3 先达国际物流61231,185 2.754.4-3.72.0 亚洲能源物流351590 0.04-2.4-16.31.0 华南城166813,130 1.67-1.8-3.545.8 荣丰联合控股36831,137 1.25-2.4-0.82.3 滨海泰达物流8348485 1.37-6.2-1.40.0 海尔电器116940,206 14.8-2.34.565.1 广深铁路52541,580 4.925.3-1.237.3 招商局港口14456,585 21.9-2.32.6108.3 荣丰联合控股36831,137 1.25-2.4-0.82.3 华南城166813,130 1.67-1.8-3.545.8 珠江船务5602,182 2.03-1.0-0.50.9 中远海发286643,932 1.8-1.76.693.5 宁沪高速17750,826 10.34.00.239.6 快递业1月受春节影响增速下滑；BDI小幅反弹 干散货：本周五BDI收于741点，单周环比上涨5.6%。干散货行业在春节前后是一年中最淡的季节，虽然本周指数有所反弹，但航运需求及运价仍有回落的可能，短期内BDI指数仍将承压。但是和去年同期相比，今年的运价指数远好于去年的表现。行业内老船拆解加速、新船订单减少，而需求端则在经济回暖的带动下有复苏的趋势。我们判断边际端的改善将为航运公司的股价带来向上的弹性，推荐关注干散货行业核心标的中外运航运0368.HK、太平洋航运2343.HK。 国家邮政局公布2017年1月邮政行业运行情况。今年春节较往年明显提前，受到春节期间大部分快递停运的影响，1月份全国快递业务量仅完成22.1亿件，同比增长2.6%，增速大幅下滑。但我们认为单看1月份的数据意义不大，还需等待2月份数据，将二者加总才能看到真正的增长趋势。我们维持快递行业高增长的判断，2016年我国快递业务量和业务收入增速分别为51.4%和43.5%，而按照新出炉的快递行业“十三五”规划，到2020年我国快递业务量将超过700亿件，业务收入达到8000亿元。和2015年出台的指引相比，该规划在业务量上进行了上调，由500亿件提升至700亿件，一方面显示出国家大力扶持快递行业发展的决心，另一方面也反映出快递行业空间依然广阔。我们认为快递行业竞争结构稳定，新增长点业已出现，一线快递公司演绎的是“强者恒强”的逻辑。我们继续看好中通快递ZTO.US，主要看点有：1)成本控制突出，通过提升效率显著降低单票成本；2)市场份额持续提升；3)优秀的“同建共享”激励机制，核心员工持股比例高。 截至17/02一周交运股表现：截至17/02一周，53个交运股平均上涨1.2%，跑输恒指本周表现（上涨1.5%）。具体数据详见本报告最后一页“安信国际交运组合股份表现及估值”。 2017年02月20日 交通运输行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 专题：国家邮政局公布2017年1月邮政行业运行情况 事件：1月，全国快递服务企业业务量完成22.1亿件，同比增长2.6%；业务收入完成309.9亿元，同比增长6.2%。其中，同城业务量完成5.6亿件，同比增长5.2%；异地业务量完成16亿件，同比增长1.4%；国际/港澳台业务量完成0.5亿件，同比增长12.5%。 1月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的25.4%、72.4%和2.2%；业务收入分别占全部快递收入的14.6%、50.1%和11.9%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重上升0.6个百分点，异地快递业务量的比重下降0.8个百分点，国际/港澳台业务量的比重上升0.2个百分点。 1月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.5%、12%和8.5%，业务收入比重分别为80%、11.1%和8.9%。与去年同期相比，东部地区快递业务量比重下降了0.6个百分点，快递业务收入比重下降了0.7个百分点；中部地区快递业务量比重下降了0.7个百分点，快递业务收入比重上升了0.1个百分点；西部地区快递业务量比重上升了1.3个百分点，快递业务收入比重上升了0.6个百分点。 1月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为75.7。（国家邮政局） 点评： 由于农历春节的错位效应，1月快递数据并不能反映行业真实情况。今年春节较往年明显提前，受到春节大部分快递停运的影响，1月份全国快递业务量仅完成22.1亿件，同比增长2.6%，增速大幅下滑。但我们认为单看1月份的数据意义不大，还需等待2月份数据，将二者的数据加总才能看到真正的增长趋势。 维持快递行业高增长的判断。2016年我国快递业务量完成312.8亿件，同比增长51.4%；业务收入完成3974.4亿元，同比增长43.5%。过去5年业务量和业务收入复合增长率分别为53.2%和39.6%。按照新出炉的快递行业“十三五”规划，到2020年快递业务量超过700亿件，业务收入达到8000亿元。和2015年出台的指引相比，该规划在业务量上进行了上调，由500亿件提升至700亿件，一方面显示出国家大力扶持快递行业发展的决心，另一方面也反映出快递行业空间依然广阔。 快递行业竞争结构稳定。快递行业“边际成本递减”的特点决定了其竞争结构稳定的特征，行业中很难再有新进入者与前四大快递公司竞争。预计快递公司的集中度未来随着价格的触底反弹，将呈现出“先下降，再回升”的趋势。未来两三年，行业的广阔空间足以支持快递公司业绩的高速增长，一线快递企业间的横向整合不太可能出现，现阶段快递行业的逻辑依然是“增量发展”，而不是“存量博弈”。但长期来看，重量级的并购重组是必然趋势。 电商仍是驱动主力，但新增长点已经成型。“通达系”七成以上是电商件，电商仍然是快递增长的主要驱动力，但是快递企业对电商的依赖逐渐降低，其中我国网购规模增速已经和快递业务量增速出现了分化。未来的增长点如微商、跨境快递和农村电商等，均很有看点。 投资建议：我们推荐美股上市公司中通快递(ZTO)，主要看点有：1)成本控制突出，通过提升效率显著降低单票成本；2)市场份额持续提升；3)优秀的“同建共享”激励机制，核心员工持股比例高。 2017年02月20日 交通运输行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 1. 行业及公司动态 1.1、 行业动态 i) 快递业十三五规划出炉：年营收目标8000亿 事件：2月13日，国家邮政局官网公开了《快递业发展“十三五”规划》（下称《规划》），提出到2020年基本形成覆盖全国、联通国际的服务网络。 《规划》设定的六大目标中首先提出，在产业能力上快递市场规模要稳居世界首位，到2020年快递业务收入达到8000亿。并提出要积极打造“快递航母”，形成3到4家快递企业集团。这意味着未来四年时间，快递行业年均增长将在20%以上。2月15日，中国快递咨询网首席顾问徐勇对21世纪经济报记者表示，当前几大快递企业按照品牌计算的整体收入，再考虑到未来快递费涨价的因素，这一目标届时应该能够实现。 在行业保持较高速度增长的同时，主管部门也对目前同质化价格竞争的现状提出了意见。《规划》在提到壮大市场主体这一主要任务时提到鼓励骨干快递企业通过联盟、收购、交叉持股等方式兼并重组，鼓励中小企业进行战略合作或战略重组。（21世纪经济报道） 1.2、 公司动态 i) 韩法院宣告韩进海运破产 事件：韩国首尔地方法院今天（17日）正式宣布韩进海运破产。这意味着，曾经是韩国