招商期货汇率周度报告（2026年9月7日-2026年9月11日）：中国贸易延续强势，美欧关注高额顺差

核心观点与行情总览

• 人民币延续升值：中间价、即期汇率均小幅贬值，CNH周度基本持平；美元指数微跌。
• 升值支撑因素：市场主动走强（即期强于中间价）、基本面背书（高顺差、官方表态）、离岸宽松（HIBOR O/N回落）。
• 外部压力：9月加息概率升至约90%，美10Y利率近5%，10Y利差倒挂约325bp，美元反弹压制升值。
• 短期展望：高顺差、结汇盘与政策表态构成内部支撑，但9/15–16 FOMC前升值斜率或有反复，中期美元双赤字压制信用的长逻辑未变。
• 风险提示：中美关系转冷，外部对华出口管制。

贸易与结售汇

• 贸易顺差改善：8月顺差1190.9亿美元，12M/36M进入改善区间，高顺差韧性强化，客观上起到缩顺差、缓施压的作用。
• 资金流支持：银行结售汇保持顺差，代客涉外维持高位，境内结汇力量稳定。

利差、掉期与离岸资金

• 美元指数：收99.09，周跌0.07%，加息预期升温但未创新高，FOMC若偏鹰，美元或测试100关口。
• 中美利差：2Y/10Y利差均走扩，10Y利差达327bp创极值，通胀—紧缩预期共振推升美债收益率，利差走扩斜率陡峭化。
• 远期结构：1Y CIP偏离+15.6bp，掉期点收窄，NDF隐含升值溢价，远期市场未定价贬值压力。
• 离岸流动性：HIBOR O/N自3.05%回落至2.28%，资金面先紧后松，未压制升值，凸显人民币强势的主动性与含金量。
• 期权市场：短端期权贬值风险溢价明显回落，市场开始为升值付费。

央行与汇率管理

• 即期vs中间价：即期持续强于中间价约647pips，央行默许甚至顺应走强，未强行压升值。
• Fixing Gap：5D均值-1.011%，深度负值，央行放行升值但控制节奏，-1%边界有效性获验证。

下周关注

• 9/15–16 FOMC：加息概率约90%，若如期加息且声明、点阵图未释放更鹰路径，预计利空出尽，美元回调；若释放连续加息信号，美元或再走强。
• 9/24中美降税清单：中美各约300亿美元对等降税框架或公布，清单落地将缓和关税压制、利多人民币。
• 9/30美国PCE与季度年度校准：核心PCE是美联储最关注的通胀指标，数据超预期将固化加息预期、美债利率与美元续强。

研究结论

• 人民币短期稳中偏升值，内部三力支撑下中枢延续偏强，但需关注9月加息概率、美元反弹与利差走扩带来的不确定性。
• 央行通过放行升值但控制节奏，有效管理了人民币升值预期。
• 资金面宽松、期权市场转暖等因素，进一步支撑了人民币的强势格局。