长江宏观：输入性通胀再起，美国加息预期升温

该研报分析国内CPI、PPI同比均回升，部分指标超预期，CPI同比0.8%、环比0.4%，核心影响因素包括油价、金价、猪价回升、AI通胀；PPI环比转正，上游中游表现较好但下游仍受压制，整体属输入性通胀拉动。美国CPI同比3.4%、环比0.4%符合预期，核心CPI同比回落至2.4%但环比0.3%略超预期，主要拉动为能源（油价上行），住房通胀温和，核心商品压力不大，核心服务通胀中无线电话、机票等与油价相关项涨幅较大。

报告指出国内CPI年内或低位温和震荡，PPI整体仍看震荡下行，油价破百或拉抬PPI同比至4%左右，油价回落则中枢在2%-3%，潜在上行动力包括油价、金价、AI通胀、猪周期（产能去化偏慢弹性有限）、厄尔尼诺助推全球通胀。美国剔除能源扰动后通胀压力未明显升温，核心CPI环比超预期叠加沃什发言，9月美联储加息概率升至80%-90%。

报告重点分析了国内通胀的核心影响因素及后续走势，包括油价、金价、猪价、AI通胀对CPI、PPI的影响，以及美国通胀数据及美联储加息预期。同时关注中东局势对油价的影响，以及国内PPI上下游表现差异。

当前市场现状表现为国内通胀受输入性因素拉动，CPI、PPI同比均回升，但核心CPI同比回落，PPI环比转正。美国通胀符合预期，核心CPI环比略超预期，市场关注美联储9月加息概率。中东局势及全球通胀预期仍是关键变量。

研报提示的核心风险是中东局势推动油价破百，若持续在100美元以上至中期选举，可能进一步影响全球通胀与货币政策。叠加风险是油价与厄尔尼诺、AI通胀叠加，可能加剧通胀压力。需关注中东局势变化、美国9月美联储决议、国内油价走势。