国盛通信光博会专题：光通信高景气 液冷成新方向

一、核心观点

1. 光通信板块当前处于高景气且具备高配置性价比阶段，上半年受供给限制的需求将在三季度、四季度及明年逐步体现为业绩增长，其中三季度业绩增速为近年突出水平。
2. AI叙事层面的波动（如大模型厂商表态）属于短期扰动，当前AI在生产端渗透率低，回调为买点；贸易层面短期影响可控，国内光通信厂商在光芯片领域具备技术优势，竞争格局稳定。
3. 光通信行业周期与传统TMT不同，AI算力需求不可估量，行业长周期向上，2028年或迎来新一轮增长加速。

二、光博会核心信息

1. 参展情况：本届光博会参展企业数量多于OFC展会，中国光通信供应链完整度居全球首位，参展海外客户增多，终端客户更关注供应商交付能力而非产地。
2. 技术方向：1.6T光模块已无法匹配AI算力需求，迭代方向为6.4T及更高，路径包括提集成度、提单波速率（如400G相干、新型材料方案）；NPO预计2025年下半年批量交付，2028年放量，国内云厂商（华为、腾讯、阿里云等）已推出NPO方案并披露部署计划；OCS预计2025年下半年批量交付，2028年放量，硅基OCS切换速度更快、成本功耗更低，英伟达投资相关初创公司；液冷光模块、液冷交换机成为新趋势，液冷将从核心设备向辅助设备蔓延，金刚石等新型液冷技术值得关注。
3. 产业景气：多数企业订单指引至2028年及以后，当前产能无法满足未来需求，行业整体处于供不应求状态。

三、风险与关注

1. 板块短期存在筹码消化压力，需等待三季度结束后市场切换至明年视角；需跟踪10月OCP、硅谷华半协会会议等行业事件对明年产业的定调作用。

四、投资线索

1. 核心关注光通信产业链的高景气标的，以及液冷、新型光技术方向的落地机会，此前推荐的标的（易中天、泰成、东田威亚、恒东光等）观点未变。