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华住Q2报告核心内容是什么？
华住Q2酒店经营景气较Q1回落，境内综合REVPAR同比增1.1%，同店REVPAR降幅扩大至3%，但加盟收入增速仍提速，集团上调全年收入指引至4%-8%。上半年累计开店1035家，净增682家，Q2末管道内酒店达3054家，全年2200-2300家开店目标完成置信度高。Q2加盟收入35.86亿元，同比增25.2%，境内加盟收入同比增25.4%，增速较Q1提升近5个百分点，增长来自门店扩张、新加盟商赋能及供应链整合。
酒店行业发展趋势如何？
酒店行业在Q2景气承压下，华住通过加速加盟模式实现轻资产增长。境内直营持续收缩、加盟扩张，预计2026年Q3 REVPAR承压、Q4修复，全年持平微增，海外业务稳定。产品迭代（汉庭、全季等品牌升级）维持品牌吸引力，优化单店投资模型，支撑加盟扩张。通过品牌、会员、运营体系及供应链赋能加盟商，降低成本、提升回报，增强加盟商粘性。会员体系规模持续扩大，平台能力可摊薄成本、强化经营优势。加盟收入占比提升，集团经营利润率改善，轻资产经营杠杆释放。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了华住在景气承压环境下的加盟提速逻辑。核心在于通过轻资产模式实现增长，具体包括：1）产品迭代维持品牌吸引力，优化单店投资模型；2）品牌、会员、运营体系及供应链赋能加盟商，降低成本、提升回报；3）会员体系规模扩大，新增门店获客效应明显；4）加盟收入占比提升，经营利润率改善。报告同时预测2026年集团收入271.49亿元，同比增7.5%，归母净利润55亿元，经调整归母净利润60.5亿元，对应估值PE约16.2倍。
当前酒店市场现状如何？
当前酒店市场景气度较Q1有所回落，华住境内综合REVPAR同比增1.1%，但同店REVPAR降幅扩大至3%。尽管如此，华住通过加速加盟模式实现收入增速提升，Q2加盟收入35.86亿元，同比增25.2%，增速较Q1提升近5个百分点。上半年累计开店1035家，净增682家，Q2末管道内酒店达3054家，全年开店目标完成置信度高。但同店经营仍存在压力，需警惕行业周期波动对业绩的影响。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险包括：1）酒店行业Q2景气承压，需跟踪Q3-Q4同店REVPAR修复情况；2）需关注全年开店目标完成情况、加盟收入及供应链赋能业务的持续兑现；3）同店经营仍存在压力，需警惕行业周期波动对业绩的影响。此外，报告还指出，加盟收入占比提升虽改善经营利润率，但需关注加盟商的长期回报及供应链整合的稳定性。