悦安新材机构调研纪要

研报显示江西悦安新材料股份有限公司专注于微纳金属粉体新材料领域，拥有多项专利和资质认证。公司产品应用于国防军工、3D打印和工业功能材料等领域，近年承担多项国家级项目并与清华等科研机构合作。宁夏羰基铁粉示范线项目处于调试爬坡阶段，年内已贡献部分产量，江西基地技改项目预计2027年上半年完成。公司现有羰基铁粉与雾化合金粉两大体系，高端品类供应偏紧，策略是向高端细粉及高附加值品类倾斜，并开发横向微纳粉体品类，优化产品结构。

微纳金属粉体赛道在AI电感等领域需求带动下，细粉需求提升明显。公司通过工艺优化和新品开发布局超细粉体方向。磁流变液下游应用主要在汽车智能悬挂系统，已进入海内外供应链，市场放量取决于车型推广。公司未来三年增长点主要来自电感领域软磁粉体的基本盘业务、磁流变液等新兴应用赛道，以及新增产能释放和新品类落地推动产品结构优化。

研报重点分析了公司宁夏羰基铁粉示范线项目和江西基地技改项目的进展情况，指出前者处于调试爬坡阶段，后者预计2027年上半年完成。在产品结构与市场策略方面，公司现有羰基铁粉与雾化合金粉两大体系，高端品类供应偏紧，策略是向高端细粉及高附加值品类倾斜，并开发横向微纳粉体品类，优化产品结构。同时，公司通过工艺优化和新品开发布局超细粉体方向，以满足AI电感等领域需求。

当前市场现状显示，公司产品主要应用于国防军工、3D打印和工业功能材料等领域，微纳金属粉体在AI电感等领域需求带动下，细粉需求提升明显。公司羰基铁粉与雾化合金粉两大体系产品供应偏紧，高端品类供应不足。磁流变液下游应用主要在汽车智能悬挂系统，已进入海内外供应链，市场放量取决于车型推广。订单结构方面，长协订单与短期订单并存，核心客户主要通过框架协议合作。上半年海外收入占比下降主要受运输周期和出口核查影响，公司正积极改善。

研报提示的风险主要集中在产能扩张和市场需求方面。宁夏羰基铁粉示范线项目目前处于调试爬坡阶段，年内已贡献部分产量，后续产能释放情况存在不确定性。磁流变液市场放量取决于车型推广，存在市场需求不及预期的风险。此外，上半年海外收入占比下降主要受运输周期和出口核查影响，虽然公司正积极改善，但仍需关注国际环境变化对出口业务的影响。公司产品结构优化策略的执行效果也需持续关注。