2026H1锂电财报点评：温和通胀延续，关注结构性机会

五矿证券研究所新能源行业研报指出，2026年锂电材料产业主要变化及趋势如下：

产业主要变化

• 供给侧四要素：
  • 盈利能力：2026Q2各板块盈利延续，但整体盈利高度受温和通胀约束。
  • 资本开支：2026Q2环比略提升，行业资本开支连续6个季度转正，电池环节资本开支同比增速达35%。
  • 现金流：变化不大，电池环节“在手现金-短期负债”同比增速为+8%，宁德时代表现突出。
• 库存：2026Q2存货/总资产指标环比增长，库存水平处相对中性偏高水平。
• 需求：2026Q2储能和动力需求超预期，国内新能源车单车带电量同比+34%，动力和储能电池累计产量达1286.9GWh，同比增长54.9%。
• 供需：2026Q2产业供需偏紧，有望延续至2026年底，2027年或将进入结构性差异阶段。
• 电池企业：快充和储能大容量电芯是重点，钠电池、固态电池、上游资源材料整合及新需求场景均受关注。

行业趋势研判

• 2026年供需紧平衡：有望延续至年底，本轮周期特点为温和通胀，储能需求对价格形成负反馈，改变电池需求节奏。
• 2027年关注点：供给侧关注江西锂矿供给，需求侧关注储能26年抢装后的需求节奏，多关注结构性机会。
• 二级市场投资建议：关注锂电板块结构性机会，包括基本面较好的电池板块，以及盈利和资本开支修复略慢的铜箔、隔膜、负极等环节。

关键数据

• 盈利能力：2026Q2锂电板块归母净利润同比增速+76%，连续6个季度转正，净利率保持较好的是电池、负极、隔膜。
• 现金流：2026Q2行业“在手现金-短期借款”连续5个季度同比增速为正，但结构性特征明显，宁德时代占据大部分现金流。
• 资本开支：2026Q2全行业资本开支同比+25%，电池环节同比增速为+35%。
• 库存：2026Q2存货/总资产值约0.13，环比增长，同比连续7个季度正增长，但处于历史相对中高位区间。

风险提示

• 新能源车、储能需求不及预期；锂电材料行业供给释放超预期；欧美地区新能源本土保护政策；碳酸锂价格下跌；反内卷政策执行力度；全固态电池产业进度；硅碳负极产业降本；钠电产业进展。

研究结论

锂电材料行业进入强现实弱预期验证期，2026年供需紧平衡有望延续至年底，2027年需关注结构性差异，建议二级市场关注锂电板块结构性机会。