主要观点及策略概述
沥青市场本周呈现期现共振上行，现货周均价创上市新高，主要受成本端美伊冲突支撑。霍尔木兹海峡通行量回升但伊朗出口近乎归零，布伦特原油突破104美元/桶，低供应、低库存双重支撑下沥青涨幅显著。
期货及现货市场概览
行情回顾：沥青期现货价格延续强势上行，BU2610周度上涨379元/吨（+7.60%），现货全国周均价5428元/吨，环比上涨331元/吨（+6.5%），刷新上市以来新高。
期货市场：主力合约BU2610持仓降至约16.6万手，BU2611持仓快速攀升，移仓换月加速。近月BU2609受现货紧缺托底，但厂库仓单注册增加，近端月差有所回落。远月合约持仓偏低，反映市场对远期供应恢复的不确定性。
期货市场月差：Back结构稳固，11-12月差扩大至349元/吨，反映市场对四季度末供应恢复的预期强化，近月受现货紧缺托底，月间正套逻辑延续。需注意9月15日前生成的厂库仓单将在10月注销，对近月月差形成压制。
跨品种价差：裂解价差收窄至202元/吨，沥青估值显著走弱。BU-SC*6.35降至202.085元/吨，环比暴跌68.1%，BU-FU价差1075元/吨，BU-LU价差-89元/吨。裂解价差收窄反映沥青跟涨原油弹性下降，高价压制需求。
现货市场：全国均价5428元/吨，创年内新高。山东炼厂限量发货严重，现货资源大幅溢价；华北主力炼厂暂停释放10月新合同，可流通现货偏少。华东金陵石化提产但资源偏紧格局不改。
现货价差：区域价差收窄，华南-山东持平，反映山东价格跟涨力度极强，低价货源稀缺，区域套利空间消失。沥青-焦化料价差-283元/吨，沥青相对焦化料估值偏低；沥青-石油焦价差1605元/吨，石油焦溢价持续走阔。
基差：山东基差486元/吨，华东基差586元/吨，现货升水大幅走阔，核心驱动是现货资源紧张，基差升至历史同期高位，反映“缺货”程度超期货定价。
供需基本面数据
产量：周度36.0万吨（+0.6%），河南丰利石化、云南石化复产带动产量回升。
产能利用率：22%（环比+0.5pct），低于往年同期，河南丰利、云南石化复产抵消岚桥石化停产、温州中油停产影响，下周产能利用率或升至22.3%，但整体增量有限。
检修损失量：122.6万吨（-2.1%），仍处历年同期高位，河南丰利、云南石化复产带来检修损失量边际回落，但华东和山东地区检修量仍高，供应端偏紧格局短期难逆转。
利润：山东炼厂利润512.98元/吨（+47.7%），主要受益于沥青现货价格上涨，但沥青装置生产毛利下降，综合利润改善更多来自副产品收益。
稀释沥青：港口库存7万吨（持平），升贴水维持高位，反映市场对重质原料供应偏紧的担忧。
厂内库存：50.2万吨（-11.9%），华北山东限量发货带动去库。
厂内库销比：持续下行，印证“供弱需稳”格局，低库销比支撑现货价格。
社会库存：46.7万吨（-15.7%），同比降幅显著。
仓单库存：3.42万吨（+69.2%），京博石化新增14000吨厂库仓单，仓库仓单维持2730吨，近端月差有所回落。
出货量：27.8万吨（-13.1%），华南、山东降幅显著，华东亦有回落，高价抑制下游采购。
下游开工率：道路改性沥青27%（+6%），防水卷材29.5%（+5.4%），反映道路施工旺季开启；改性沥青开工率10.32%（-6.5%），建筑沥青开工率4%（-68%），高价抑制加工环节。
研究结论
沥青市场短期受成本端支撑和供应偏紧驱动，期现共振上行，现货价格创年内新高。但高价已开始抑制下游需求，出货量下降，裂解价差收窄反映沥青跟涨弹性下降。供应端检修损失量维持高位，整体增量有限，短期偏紧格局难逆转。基差升至历史高位，现货“缺货”程度超期货定价。需关注地缘局势变化和下游需求持续性，高基差格局短期难修复。
