市场思考美联储橄榄球与不确定性的代价

摩根士丹利的全球固定收益研究主管安德鲁·希尔斯在研报中探讨了模糊性在市场中的价值，并以美国橄榄球和美联储政策为例进行分析。

首先，他指出美国橄榄球在2025年美国收视率最高的100档电视直播节目中占据90档，体现了其流行程度和战略复杂性，尤其是模糊性的价值。不确定是跑动还是传球，何时发动突袭，这种策略性模糊性同样存在于市场中。

其次，关于美联储政策，市场正为下周加息的可能性定价约三分之二，类似于橄榄球联盟球队在二档七码时不进攻的可能性。鲍威尔在杰克逊霍尔的活动引发了市场对加息立场的解读，但“足够”的速度、潜在通胀和“实际起作用”等概念仍存在模糊性。摩根士丹利预测美联储下周将维持现状，尽管这并非易事。

第三，人工智能融资领域存在巨大不确定性。摩根士丹利分析师预测，到2027年，六大超大规模企业的支出将超过1.3万亿美元，较今年增长60%，但资金如何筹集仍不确定。公共市场和私人市场提供了丰富的融资选择，但其形式和对其他市场的影响仍模糊。

最后，能源市场笼罩在不确定性中。霍尔木兹海峡石油流量恢复和俄罗斯炼油能力中断导致摩根士丹利将第四季度布伦特原油和欧洲天然气预测上调至每桶100美元和每兆瓦时88欧元。

研报指出，部分模糊性是故意的，而部分则反映了市场可能出现的广泛结果。保持选择开放可能很有价值，但为其定价则不那么有吸引力。存在大量不确定性，投资者是否获得了足够的回报仍不确定。九月的联邦公开市场委员会会议、不利季节性因素和预期波动率低使宏观市场面临更高波动率，信贷领域对抵押贷款支持证券持谨慎态度。摩根士丹利预计今年将有创纪录的投资级供应量，更宽的利差将起到释放压力的作用，并倾向于有担保的资产而非无担保的公司债。鉴于油价同时构成股票和债券的风险，美国股票策略师认为能源股提供了一个有吸引力的对冲工具。

核心观点：模糊性在市场中具有价值，但当结果范围广且不确定性的代价低时，投资者应要求更多补偿。 关键数据：六大超大规模企业到2027年支出将超过1.3万亿美元，增幅60%；第四季度布伦特原油预测每桶100美元，欧洲天然气每兆瓦时88欧元。 研究结论：市场存在大量不确定性，投资者应要求更多补偿，摩根士丹利倾向于有担保的资产而非无担保的公司债，并认为能源股提供有吸引力的对冲工具。