惠科股份机构调研纪要

### 公司上半年业绩及行业情况总结

#### 面板业务
- **收入增长及毛利率**：上半年面板业务收入同比增长8.92%，毛利率保持行业前列。主要得益于产品结构优化，加大85寸及以上超大尺寸TV面板出货，且无OLED和小尺寸业务拖累，原材料利用率高。
- **供需及稼动率**：一季度受世界杯拉动需求较好，随后需求回落，6-7月稼动率下降，9月因黑五、双十一备货稼动率回升。预计全年价格波动小于去年，出货面积和平均尺寸小幅增长。
- **按需生产**：行业集中度提升，供需关系趋理性，公司聚焦超大尺寸面板稳居全球第一，坚持“按需排产”，避免以量换价竞争。

#### 上游成本及传导
- **成本压力**：受国际局势和AI需求影响，IC、PCB、MLCC等元器件及靶材、偏光片价格涨幅较大，后续可能持续上涨。
- **成本传导**：公司将灵活调整产品价格，同时下游市场向头部品牌集中，生态更趋良性，成本压力有望部分传导。

#### 显示器业务
- **出货量及供需**：上半年出货量升至全球第三，主要得益于国内信创项目拉动和台湾厂商退出市场。全球显示器需求平稳，年出货量约1.3-1.5亿台，产品结构向27寸、高刷电竞升级。
- **毛利率及未来**：上半年综合毛利率达两位数，电竞产品毛利率更高，下半年将提升高毛利电竞产品占比，毛利率有望提升。

#### 半导体业务
- **布局及进展**：在成都和绍兴布局半导体先进封装及测试项目，延伸产业链上游。成都项目已投入26亿元，进度超40%，绍兴项目预计2-3年后投产。

#### 资本开支及折旧
- **资本开支**：2026年下半年资本开支与上半年相近，主要用于产线改造和先进封装项目。
- **折旧趋势**：2026年为固定资产折旧峰值，明年起进入下行通道，预计2030-2031年大幅下降。

#### 汇兑影响及措施
- **汇兑影响**：上半年汇兑损益导致境外业务毛利率下降。
- **改善措施**：通过金融工具对冲风险，并逐步向下游传导成本影响。