乙二醇：偏紧逻辑维持 但上行空间收窄

乙二醇近期价格波动主要受地缘冲突影响。中东地缘冲突持续发酵，美伊冲突和沙特能源设施遇袭加剧了市场对原油供给的担忧，推动成本端支撑。乙二醇因进口依存度高（中东货源占比超六成），地缘升级强化了进口供给收缩预期，成为化工板块中价格弹性最大的品种。同时，国内乙二醇产能利用率小幅回升，但油制装置受原料约束提负有限，进口端受霍尔木兹海峡通航收紧影响，8月到港量预计降至20万吨以下。库存持续去库，华东港口库存降至12万吨（历史最低）。需求端聚酯开工率降至75%，虽“金九”旺季有托底作用，但终端需求疲软、利润传导不畅，旺季实际兑现力度不及预期。

乙二醇行业未来发展趋势显示供给边际修复趋势明确，但绝对水平仍低。国内装置负荷回升，但需求端负反馈风险累积，聚酯装置降负可能进一步压制原料价格。中期维度，地缘冲击为事件性驱动，若霍尔木兹海峡通航修复、国内装置负荷持续回升、聚酯旺季过后需求走弱，供需将转向宽松，远月合约压力更大。进口依存度仍高，地缘政治风险仍是关键变量。

本报告重点分析了乙二醇的地缘事件影响、供给端和需求端。地缘冲突是当前供需路径的核心变量，推升成本端支撑。供给端显示国内产能利用率小幅回升，但进口受霍尔木兹海峡通航收紧影响显著；需求端聚酯开工率偏低，旺季实际兑现力度不及预期。报告还分析了盘面层面估值高位、获利盘积累，基本面层面供给边际修复但绝对水平低，以及中期维度供需转向宽松的可能性。

当前乙二醇市场现状显示短期受地缘和低库存支撑，近端偏强但上行高度受限。地缘冲突强化进口供给收缩预期，库存降至历史最低水平。需求端聚酯开工率偏低，终端需求疲软。盘面层面主力合约触及近5年高点，估值高位，获利盘积累，资金博弈加剧。基本面层面供给边际修复但绝对水平仍低，需求端负反馈风险累积。市场整体呈现供需紧平衡状态，但上行空间受多重因素制约。

本报告提示了乙二醇相关的主要风险。地缘政治风险仍是核心变量，霍尔木兹海峡通航若修复将导致进口供给增加。国内装置负荷持续回升可能进一步扩大供给。需求端聚酯装置降负可能引发负反馈，压制原料价格。远月合约面临更大的供需宽松压力。此外，成本端原油供给若出现波动也将影响乙二醇价格。需持续关注霍尔木兹海峡通航进展、地缘局势变化及港口库存边际变化。