化工周报：关注下游需求负反馈

这份研报主要分析了天然橡胶市场的供需情况。报告指出泰国胶水、泰国杯胶价格上涨，云南胶水价格下跌，RU、NR、BR基差扩大。现货市场方面，云南产全乳胶、青岛保税区泰混、泰混、印尼20号标胶价格下跌，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格上涨。供应方面，青岛港口天然橡胶入库率上升，一般贸易入库率上升，保税库入库率下降，高顺顺丁开工率下降，产量持平。生产利润方面，泰国STR20#、RSS3生产毛利下降，顺丁橡胶生产毛利上升，碳四抽提法丁二烯生产毛利下降。需求方面，全钢胎、半钢胎开工率略有波动，山东省全钢胎、半钢胎库存天数下降、上升。库存方面，青岛港口天然橡胶库存、天然橡胶社会库存下降，上海期货交易所RU、NR期货库存下降。市场分析指出下游轮胎厂生产利润被压缩，开工率走弱，短期需求端负反馈显现。后期供应或回升，但国内橡胶期货短期仍难以解决低仓单问题。丁二烯橡胶生产亏损加大，供应环比或继续回落，但下游需求受抑制。顺丁橡胶价格受上游丁二烯价格制约，美伊局势仍不明朗，预计丁二烯价格延续强势。策略方面，RU及NR中性，胶价短期有调整压力，等待回调重新买入机会。BR中性，顺丁橡胶自身供需改善有限，重点关注美伊事件变化及下游需求负反馈。

天然橡胶行业未来发展趋势需关注供需变化和外部环境影响。从供应端看，青岛港口天然橡胶入库率上升，但保税库入库率下降，显示国内供应格局变化。从需求端看，下游轮胎厂开工率波动，库存天数变化，反映下游需求受成本压力影响。市场分析指出短期需求端负反馈显现，但长期供应或因种植面积等因素回升。此外，国际局势如美伊冲突可能影响上游原料价格，进而影响橡胶价格走势。丁二烯橡胶生产亏损加大，可能进一步抑制供应，但下游需求受抑制。顺丁橡胶价格受上游丁二烯价格制约，预计丁二烯价格延续强势可能传导至顺丁橡胶。投资者需关注国内外橡胶主产区天气变化、国储政策变化等因素对市场的影响。

研报重点分析了天然橡胶市场的供需平衡、价格波动及产业链各环节的表现。在原料与价差方面，报告关注泰国、云南、海南等主产区价格变化及RU、NR、BR基差扩大趋势。现货市场方面，分析青岛保税区、中石油齐鲁石化等关键节点价格动态。供应方面，跟踪青岛港口、一般贸易、保税库等库存变化及高顺顺丁开工率。生产利润方面，对比泰国STR20#、RSS3与顺丁橡胶、碳四抽提法丁二烯的盈利能力差异。需求方面，监测全钢胎、半钢胎开工率及库存天数变化。市场分析聚焦下游轮胎厂利润被压缩、开工率走弱等需求端负反馈现象，以及丁二烯橡胶生产亏损对供应的影响。策略建议关注胶价短期调整压力及回调买入机会，同时重视美伊事件变化对丁二烯价格的影响。

当前天然橡胶市场呈现供需偏弱、价格承压的态势。供应端，青岛港口入库率上升但保税库下降，显示国内供应结构变化，但整体供应压力不大。价格方面，泰国胶水上涨，云南胶水下跌，基差扩大，反映区域间价差扩大。现货市场，多数胶种价格下跌，但BR出厂价格上涨，显示市场分化。需求端，下游轮胎厂开工率波动，库存天数变化不一，但整体利润被压缩，开工率走弱，短期需求端负反馈明显。库存方面，青岛港口及社会库存下降，期货库存下降，显示去库存进程。市场分析指出，短期需求端负反馈压制价格，但后期供应或回升，低仓单问题仍存。丁二烯橡胶生产亏损加大可能进一步抑制供应，但下游需求受抑制。顺丁橡胶价格受上游丁二烯制约，美伊局势不明朗可能延续丁二烯强势。

研报提示了多项风险因素可能影响天然橡胶市场。首先是美伊冲突进展，地缘政治紧张可能推高上游原料价格，进而传导至橡胶价格。其次是上游原料价格变化，如泰国胶水价格上涨可能带动整体成本。国内外橡胶主产区天气变化，如泰国、云南等地的干旱或洪涝可能影响产量。国储政策变化，如国家储备橡胶的抛储或收储可能对市场供需产生重大影响。最后是需求预期变化，下游轮胎厂开工率及库存天数波动，反映需求端变化，可能进一步加剧需求端负反馈。这些因素均需密切关注，可能对市场走势产生重大影响。