煤炭周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复

本周观点

动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复。本周部分地区动力煤价格出现回落，陕西高热值煤种降幅最大。主要原因是此前煤价大幅上涨后，终端对高价接受度有限，贸易商等发运户采购需求减少，煤矿价格承压下跌。但本轮下跌更多是对前期超涨的修正，市场供应偏紧格局未改。供给端安监高压持续，产地供给仍受限。需求侧，虽然电厂日耗有所回落，化工用煤随"金九"开工率提升而偏强，叠加中东局势再度升温，化工品价格提升，耗煤需求保持刚性，因此需求下滑幅度相对有限。且中秋、国庆长假临近，终端为保证用电，或将释放些许补库需求，对煤价仍有支撑。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。我们认为，随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。

本周市场行情回顾

• 煤炭板块表现：本周中信煤炭板块周跌幅0.7%，同期沪深300周跌幅0.8%，上证指数周跌幅1.1%，深证成指周跌幅0.3%。焦炭子板块涨幅最大，周涨幅1.4%；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅1.9%。
• 煤炭行业上市公司表现：本周云煤能源涨幅最大，上涨29.40%；金瑞矿业跌幅最大，下跌16.67%。

本周行业动态

• 国际煤炭市场：澳大利亚、哥伦比亚、印尼煤炭出口数据；印度煤炭公司加大燃煤电厂供煤力度；澳大利亚、俄罗斯海运煤出口量数据。
• 国内煤炭市场：国家发展改革委部署稳定疆煤产量、强化运力保障及提高疆煤外运规模；印度煤炭部持续加大燃煤电厂供煤力度；蒙古国煤炭出口量回升；澳大利亚矿山行业劳资停工事件增多；自然资源部发布《中国矿产资源报告（2026）》；华电煤业“五保五进”重点项目全面建成投运；中国台湾8月煤炭进口反弹；南非矿业产量下降。

上市公司动态

• 陕西煤业：8月煤炭产量1502万吨，同比上涨5.00%；自产煤销量1349万吨，同比上涨4.58%。
• 大有能源：控股股东部分股份解除质押。
• 新集能源：中煤（安徽）能源有限公司拟收购新集能源31.92%股份。
• 中煤能源：控股股东首次增持公司股份。
• 潞安环能：设立全资子公司山西潞安环能上马煤业有限公司。
• 甘肃能化：发行股份购买资产暨关联交易有关事项获得批复。
• 山西焦煤：8月商品煤产量1008万吨，同比下降13.1%；商品煤销量2139万吨，同比增长2.6%。

煤炭数据跟踪

• 产地煤炭价格：
  • 山西：动力煤、炼焦煤价格上涨；无烟煤、喷吹煤价格下降。
  • 陕西：动力煤价格下降；炼焦精煤价格持平。
  • 内蒙古：动力煤、焦精煤价格下降。
  • 河南：冶金煤价格上涨。
• 中转地煤价：
  • 秦皇岛港：动力末煤价格上涨。
  • 京唐港：主焦煤价格上涨。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤、澳大利亚峰景矿硬焦煤价格上涨。
• 库存监控：秦皇岛港场存量下降，广州港场存量上涨。
• 下游需求追踪：焦炭价格上涨，钢铁价格下跌。
• 运输行情追踪：中国海运煤炭CBCFI指数下降，波罗的海干散货指数BDI指数上涨。

投资建议

• 高现货比例弹性标的：潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。
• 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
• 受益焦煤供给收缩：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 煤价大幅下跌风险。
• 政策变化风险。