美CPI整体符合预期 金银周内波动加剧

一、行情回顾：CPI符合预期，金银波动加剧
美国8月CPI数据符合预期，未季调同比+3.4%，核心CPI同比+2.4%，但核心CPI环比略超预期。数据公布后，美联储加息预期快速升温，金价先跌后涨，波动加剧。核心CPI上涨主要由酒店住宿和无线电话服务推动，但属于季节性与临时性因素，并非通胀趋势加速。联邦基金期货显示，市场对9月加息概率升至72.4%，年内加息次数预期约1.8次，累计加息预期达3.5次，处于全年鹰派峰值。尽管加息预期强化，金价未跌至7月低点，显示买需强劲。

二、实物需求支撑金价
央行购金保持积极，中国央行8月购金超20吨，前8个月累计购金80.25吨。全球黄金投资需求8月显著流入，可能与长端美债风险溢价上升、美债信用压制有关，资金溢出至黄金。

三、加息预期驱动因素
近期中东局势紧张、非农就业超预期、PPI同比升超预期、沃什鹰派立场等多重因素推升加息定价。但CPI整体符合预期，呈现“雷声大、雨点小”特征，金银价格趋势性仍欠缺。

四、行情展望：维持年内看涨黄金，回调视为机会
市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议，特朗普中东立场或影响油价与美债走势。即使9月加息落地，应视为修复性动作而非加息周期重启，金价预计在4300-4200获得支撑，或触发修复性回升。若9月按兵不动，黄金或复制7月底拉涨行情。中期看涨，预计年底金价达4900-5000，除非油价持续超100美元导致滞胀风险，反而可能预示新一轮上涨周期。

五、金价定价逻辑转变
央行购金、去美元化、主权债务担忧为金价构筑更高底部，传统高实际利率压制作用减弱。瑞银认为市场已消化美联储紧缩预期，战略投资者将价格回落视为建仓机会。短期加息预期强化是短期扰动，回调压力有限，仍可视为逢低买入机会。