橡胶：厄尔尼诺主题暂时受挫

01 周度评估及策略推荐

• 近期行情重点关注：厄尔尼诺主题暂时受挫。下半年胶价整体规律是易涨难跌，主要利多因素包括仓单注销、显性库存下降预期、现货易涨难跌预期、天气异常利多、需求利多预期等。建议在遵循行业规律的框架内，寻找行业利多和择时做多共振的机会。
• 厄尔尼诺现象：厄尔尼诺事件已确认形成，预计将在数月内增强为超强级别，极端天气风险将延续到2027年。印尼2026年7月为1991年来最干旱7月，干旱向8月扩大，对印尼橡胶影响较大，橡胶减产量预期在5-10万+吨级别。
• 宏观情绪不明朗：关注边际风险。2026年5月以来，美债收益率持续升高，全球股市下跌，通胀预期大幅摆动，央行陆续动作，加息忧虑上升。橡胶作为顺周期品种，宏观情绪往往会较大影响橡胶需求预期，带动橡胶胶价涨跌。警惕股票指数下行带动胶价下行。
• 橡胶RU要点小结：需求端，轮胎厂全钢开工率正常；社会库存下降；供应端，中期供应预期分歧仍然存在，部分观点认为小幅波动，部分观点认为会增产15-25万吨。市场预期后续陆续有收储计划。多空博弈下，胶价短期震荡整理，中期准备做多。建议多RU2701空20号胶现货/NR主力，准备建仓。
• 交易策略建议：对冲多RU2701主力空NR主力/现货，盈亏比推荐1.2：1。

02 期现市场

• 橡胶维持一贯的季节性，上半年容易跌。
• 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
• 橡胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。
• 橡胶基本正常，无特殊值和关注值。

03 利润和比价

• 黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。

04 成本端

• 泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。
• 中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。
• 中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。
• 橡胶维护成本是动态的概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高；胶价低，很少维护，成本降低。

05 需求端

• 轮胎厂开工率：全钢轮胎开工率63.53%（-0.39%），正常。
• 社会库存：114.1（-0.3）万吨。
• 货车、商用车销量：景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
• 货车胎出口：景气度高，后期预期小降。

06 供应端

• 橡胶进口：数据可分析性下降。
• 橡胶产量：供应基本正常，无特殊值和关注值。
• 橡胶出口：供应基本正常，无特殊值和关注值。
• 中国产量：数据正常。
• 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：部分装置检修，外销厂家装置产能动态，部分装置正常运行，部分装置检修。