橡胶：厄尔尼诺继续主导

01 月度评估及策略推荐

近期行情重点关注厄尔尼诺现象，其对橡胶月报的影响较大。下半年胶价整体规律易涨难跌，主要利多因素包括仓单注销、显性库存下降预期、现货易涨难跌预期、天气异常利多、需求利多预期等。资金配置带动东南亚相关品种上涨，胶价经过上涨后存在震荡整理需求，接近箱体高点，消化后再涨更健康。策略上建议待突破确认后再追入。印尼2026年7月为1991年来最干旱7月，干旱向8月扩大，对印尼橡胶影响大，而泰国橡胶受影响较小。印尼前四大橡胶省占全国60%，主产区正处于最干旱地区。宏观情绪不明朗，关注边际风险，10年期美债收益率升破4.5%，日债收益率创新高，对经济预期敏感的铜、白银、碳酸锂、橡胶均出现显著下跌。需警惕股票指数下行带动胶价下行。橡胶RU要点小结：泰国原料总体偏强，整理后上涨更健康。需求方面，轮胎厂全钢开工率正常，社会库存下降。供应方面，中期供应预期存在分歧，部分观点认为小幅波动，部分观点认为会增产15-25万吨。市场预期后续陆续有收储计划。主要逻辑是多头关注天气导致减产的预期，中国政策的利多预期；空头主要理由是宏观预期转差，需求的现实平淡，加关税政策导致需求变差的预期等。科特迪瓦橡胶出口增加。后续主要观察工业品整体涨跌气氛，关注下游累库的进度。胶价预期短期震荡偏多，中期准备做多。多RU2701空20号胶现货/NR主力，准备建仓。

02 期现市场

橡胶维持一贯的季节性，上半年容易跌。2018、2019、2020跌得早。2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。沪胶/日胶比值季节性显示基本正常。橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。沪胶对20号胶升水图示显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。新烟片期升水新标胶期图示显示基本正常，无特殊值和关注值。

03 利润和比价

橡胶和铜、布伦特原油期货比值季节性显示基本正常，无特殊值和关注值。橡胶/螺纹比值季节性与黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶/铁矿比值季节性显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶/上证比值季节性无特殊值和关注值。橡胶/创业板比值季节性无特殊值和关注值。

04 成本端

泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态的概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高，胶价低，很少维护，成本降低。2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。

05 需求端

全钢轮胎开工率正常。社会库存下降。货车销量、商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。商用车销量，对应国内配套需求。出口胎景气度高，后期预期小降。对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。

06 供应端

橡胶进口数据不再更新，进口可分析性下降。橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国消费图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国进口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶泰国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶印尼产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶马来产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶越南产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶出口量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。泰国出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。印尼出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。马来出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。越南出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国消费图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国进口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。