锡周报：宏观利空与库存增长共振，矿端偏紧限制下跌空间

周度评估及策略推荐

• 成本端：2026年7月中国锡精矿进口超预期下滑，供应边际收紧。缅甸佤邦锡矿受雨季影响恢复缓慢，其他国家进口增量未能弥补缺口，显示国内原料供应脆弱性，对冶炼增产形成约束，支撑锡价。
• 供给端：8月国内精炼锡产量15888吨，环比下降1.63%，同比增长6.20%。云南产量小幅增加，江西及其他地区受检修、订单影响下降，预计9月产量约15800吨。云南、江西周度综合开工率约68.14%，其中云南升至90%以上，江西仍处低位。云南40%锡精矿加工费约18000元/金属吨，原料宽松程度有限。缅甸佤邦本周未见新增官方复产进展，印尼8月锡锭成交3610吨，环比增长3.00%，但1—8月累计成交仍同比下降18.17%。刚果（金）Bisie矿山供应暂稳，地区安全风险仍需跟踪。
• 需求端：焊料企业开工尚未出现明确旺季回升信号，7月锡焊料产量6983吨，环比下降4.18%，预计8月约6900吨，整体持平。现货成交随价格波动明显，9月10日锡价升至42.5万元/吨附近时成交冷清，9月11日跌至41万元/吨附近后询价接货改善，但仍以刚需补库为主。镀锡板产量增长，光伏7月新增装机14.08GW，同比增长27.5%，但1—7月累计新增86.15GW，同比下降61.4%。新能源汽车增速放缓，光伏焊带及汽车电子用锡仅边际改善。半导体先进封装、AI服务器高速互连及汽车电子单车用锡提升仍属于中长期支撑，尚未充分转化为焊料订单和开工增长。
• 库存端：截至2026年9月11日全国主要市场锡锭社会库存1.01万吨，较上周同期增加841吨。
• 观点：沪锡先震荡后快速下跌，周五主力收于41.03万元/吨，单日下跌3.07%。周初矿端偏紧及海外供应恢复缓慢对价格形成支撑，但周后段美国通胀数据偏强、美联储加息预期升温，锡价随有色板块明显回落。基本面边际走弱主要来自库存，云南、江西冶炼开工率虽小幅回落，但整体仍处较高水平，高价环境下终端焊料需求和主动补库仍偏弱。缅甸矿端恢复偏慢以及印尼供应正规化尚未完全转化为实际增量，原料约束仍对下方形成支撑。下周预计维持偏弱震荡，关注40万元附近支撑、42—42.5万元压力；美联储议息结果、国内库存能否重新去化以及印尼私营冶炼恢复情况是主要变量。

期现市场

• 国内锡现货价格跟随期货波动，升贴水持稳运行。外盘现货由宽松逐步趋紧，升贴水小幅回升。

成本端

• 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动。锡精矿加工费小幅上行，反映矿端紧缺边际缓解。

供给端

• 7月国内精炼锡产量15280吨，同比-1.1%；7月再生锡产量3090吨，环比小幅减少130吨。云南地区开工率高位运行，江西地区开工率维持稳定。精炼锡出口利润为-50,000元/吨，现货进口利润为20,000元/吨。7月国内精炼锡进口量约为2,269吨，环比大幅增加84.75%，同比增加4.74%；精炼锡出口量为1,745.25吨，环比增加9.80%，同比增加4.33%。当月由6月的净出口重新转为净进口，净进口量约524吨。

需求端

• 中国半导体销售额同比增速继续上行，全球半导体销售额同比增速继续上行。2026年1-7月PC整机产量为15395万台，同比减少10.7%；智能手机产量为57345万台，同比基本持平。2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。9月份家用空调排产975万台，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实绩下降1.2%。7月国内重点企业镀锡板带产量为11.48万吨，同比下滑约32.1%。7月PVC产量为187万吨，同比减少约2.2%。7月下游焊料企业开工率淡季环比小幅回落，但仍高于去年同期。20222023202420252026国内锡表观消费量（吨）为205,000吨。

供需平衡

• 截至2026年9月11日全国主要市场锡锭社会库存1.01万吨，较上周同期增加841吨。LME库存方面，截至2026年9月11日全球库存合计约6,000吨。