产投扭亏贡献业绩弹性，聚焦科技经营持续向好

2026-09-11 国投证券邵泽

2026年上半年，联想控股实现营业收入3,629.35亿元，同比增长29%；归母净利润22.30亿元，同比增长219%，经调整归母净利润达58.12亿元，同比增长834%。核心亮点包括：

产业孵化与投资板块扭亏为盈：该板块实现净利润29.96亿元，归属于公司权益持有人净利润24.40亿元，主要得益于资本市场回暖带动投资组合价值回升，以及被投企业上市节奏加快（上半年推动12家企业上市，涵盖AI、半导体等赛道）。在资本市场持续回暖和硬科技IPO通道改善的背景下，该板块有望持续贡献弹性。
联想集团收入高增，AI业务驱动：联想集团贡献收入3,349.47亿元，同比增长30%。三大业务板块（IDG/ISG/SSG）均实现双位数收入增长，AI相关业务收入同比增长64%，占比升至36%。AI服务器在手订单储备大幅提升至540亿美元，环比增长157%，印证AI基础设施需求的强度与持续性，ISG盈利拐点确认。
产业运营板块表现亮眼：联泓集团实现收入54.83亿元，同比增长76%，核心平台联泓新科归母净利润同比增长165.68%，主要受益于新增产能释放和装置利用率提升。卢森堡国际银行保持稳健，贡献稳定利润。产业运营各板块收入均实现增长，盈利结构明显改善。
投资建议与目标价：维持买入-A投资评级，预计2026-2028年EPS分别为1.45元、1.56元、1.98元，给予0.65x2026年P/B，对应6个月目标价21.11港元。
风险提示：资本市场波动、被投企业上市及退出不及预期、AI服务器需求不及预期等。

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这份研报主要分析了哪些核心内容？

本报告重点分析了联想控股2026年上半年的业绩表现，特别是产业孵化与投资板块扭亏为盈，联想集团收入高增且AI业务驱动，以及产业运营板块的亮眼表现。报告详细阐述了各板块的具体业绩数据、增长驱动因素以及未来发展趋势，为投资者提供了全面的业绩分析和经营洞察。

当前AI行业的发展趋势如何？

当前AI行业正处于快速发展阶段，资本市场回暖带动投资组合价值回升，硬科技IPO通道改善，AI相关业务收入增长显著。AI服务器需求强度与持续性得到印证，ISG盈利拐点确认。资本市场持续回暖和硬科技IPO通道改善的背景下，产业孵化与投资板块有望持续贡献弹性，AI行业未来发展前景广阔。

报告中重点分析了哪些方向？

报告重点分析了产业孵化与投资板块的扭亏为盈及其驱动因素，包括资本市场回暖和被投企业上市节奏加快；联想集团的收入高增及其AI业务驱动因素，包括AI相关业务收入占比提升和AI服务器在手订单储备大幅增长；产业运营板块的收入增长和盈利结构改善。这些分析为投资者提供了多维度的业绩洞察。

当前市场对联想控股的整体表现有何判断？

市场对联想控股的整体表现给予了积极评价。公司2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，产业孵化与投资板块扭亏为盈，联想集团收入高增且AI业务驱动明显，产业运营板块表现亮眼。这些成绩表明公司在科技经营方面持续向好，未来发展潜力巨大。

研报中提示了哪些主要风险？

研报提示了资本市场波动、被投企业上市及退出不及预期、AI服务器需求不及预期等主要风险。资本市场波动可能影响投资组合价值，被投企业上市及退出节奏的不确定性可能影响投资回报，AI服务器需求不及预期则可能影响公司AI业务的增长。这些风险因素需要投资者密切关注。