神马电力 欧洲政策影响十分有限 通过供应链进入 欧洲工厂建设予以规避

➡公司存量业务基本通过供应链，不涉及主设备 公司欧洲收入约占总收入的16-17%，占海外收入的32%左右，基本为通过三大家（日立原ABB、西门子、GE）的供应链进入，合作已超过20年。主要为变电设备外绝缘零部件，非主设备直接供应商，直接客户非电网公司，受政策影响十分有限。 ➡输电业务以往零星订单为主，后续通过欧洲工厂解决 输电业务客户为电网公司，从7月开始欧洲已提出更倾向于使用欧洲产品的本地化政策，公司加快罗马尼亚工厂落地，以满足急单和本地化需求，计划27年开建，28年投产，初期产值1-2亿元。能够满足公司英国NG项目和比利时Elia项目（订单规模约几千万元）交付需求。 ➡公司通过OEM不受北美电力设备进口禁令影响 公司主要产品绝缘子、套管等无源组件以及配网产品不受69kV电力设备禁令影响，三大家客户积极推进扩产，更多地将套管等零部件外包给公司生产。越南工厂年底投产，美国工厂明年Q1投产，均可向美国发货。 ➡投资建议 维持公司增速30%目标直到2033年，按明年7.5亿测算估值约25倍。政策对存量业务影响极其有限，增量电网业务也可通过本地工厂继续承接，维持推荐！