长江金属煤炭深度价值再审视第27期 寻找下一个周期红利品

当前市场风格从科技成长回归平衡，红利品种确定性与胜率提升。经济呈现内滞胀特征，高股息品种性价比改善。周期内多个行业逐步红利化，包括电解铝、部分化工品、炼化、海运、家电等，需求因安全因素弹性优化，供给因地缘扰动更紧张，盈利与价格中枢更稳定；中国具有全球定价权的制造业也在类资源化。

报告重点关注电解铝行业，将其视为当前周期红利化的首选标的。电解铝具备五大核心逻辑：盈利修复后资本开支受控、负债低且持续降负债、分红稳步提升、国内库存处于历史低位、海外供给边际放缓。此外，部分化工品、炼化、海运等行业也具备类似逻辑，头部铜类资源股远期也将红利化，兼具股息与成长属性。

报告重点分析了电解铝行业的红利化逻辑，包括其盈利修复后资本开支受控、负债低且持续降负债、分红稳步提升、库存低位、海外供给放缓等五大核心逻辑。同时，报告也分析了其他周期红利行业的逻辑，如部分化工品、炼化、海运等，并探讨了头部铜类资源股的红利化潜力。

当前市场呈现内滞胀特征，与过往滞胀模式有相似性，高股息品种性价比改善。市场风格从科技成长回归平衡，红利品种确定性与胜率提升。周期内多个行业逐步红利化，包括电解铝、部分化工品、炼化、海运、家电等，需求因安全因素弹性优化，供给因地缘扰动更紧张，盈利与价格中枢更稳定。中国具有全球定价权的制造业也在类资源化。

研报提示了地缘与审批政策变化可能影响海外电解铝供给、电解铝需求若大幅下滑可能影响价格与盈利、其他周期红利行业的红利化进程不及预期等风险。此外，报告还指出当前板块持仓与估值处于低位，资金或提前布局，商品价格拐点或在年底至明年一季度，长期资金可逐步布局。