广发总量团队长波与分化下的宏观市场判断

一、核心宏观主线与判断

1. 宏观四大主线：
   • AI技术周期：处于早期采用者阶段，供需速度决定走势。
   • 全球流动性：海外温和收敛趋势明确。
   • 国内经济：康波上行与库兹涅茨周期下行分化，库兹涅茨周期或于2027年下半年触底。
   • 年内经济：取决于短期压力与财政稳增长速度，年内GDP或达4.5%左右。
2. 资产定价新范式：2024年后利率跟着库兹涅茨周期走，股票跟着康波周期走。

二、分资产类别判断

1. 价值红利类（第二类资产）：当前处于中枢上方，赔率不如6月底，但仍有一定胜率，预期年回报约6%。
2. 顺周期资产（地产、基建、消费）：政策刺激力度减弱，从基本面内生改善角度判断，重点关注上海地产作为风向标，不建议赌政策。
3. 独立景气类（含AI与非AI）：
   • AI：核心驱动是需求而非美债利率，GPT-6发布带来需求改善信号。
   • 非AI：聚焦CXO、造船航运，锂电待寻找新需求，有色与出口链受中美关系、油价影响。
4. 债市：核心矛盾为技术面，中期看多，30年国债有望挑战2.0关键点位，9月降息概率低，降准概率较高，仍处于债市长牛节奏中。

三、量化策略分享

1. 卷积ETF轮动策略：基于个股技术信号映射到ETF，年化收益约22%，周度调仓、集中持仓效果更佳，策略容量约4亿。

四、风险与关注

1. AI需求不及预期、国内地产见底时间晚于预判、海外加息超预期、国内财政稳增长力度弱于目标。