中泰证券-险资重仓持股专题2026年二季度深度分析会纪要

一、核心分析逻辑与险资配置动因 中泰飞鹰团队通过统计A股前十大流通股股东的险资身影，分析险资在权益投资的行业、股数、市值变化。险资配置股票的核心动因是弥补利差缺口，2026年险资净投资收益率（NI）约3.1%，综合负债成本约3%出头，需权益超额回报弥补；预计2027、2028年NI将降至2.88%、2.69%，每年下降15-20BP，险资增配股票的积极性将维持稳定增长。

二、险资持仓核心数据与特征

1. 2026年二季度险资股票持仓环比增长6.9%，同期沪深三百涨幅超10%，险资配置克制，股票持仓具备稳健性；险资重仓A股数量达610家（非重复921家），合计持仓市值7900亿创近年新高。
2. 险资重仓行业按市值排序为银行、公用事业、家电、电子、交通运输；按持股数排序关注度靠前的行业为电子、机械设备、电力设备等，与公募偏好存在差异。
3. 险资持仓呈现“双哑铃”特征：权益端为高股息低估值红利资产与科技双创成长股双主线；大类资产端为长久期债券与股票，中间类资产占比下降。
4. 2026年二季度险资新进股票集中于食品饮料、银行、电子通信等，加仓中国神华、中国银行、美的集团等；减持东山精密、中国平安等，减仓行业集中于非银、化工等。
5. 专项投资：2024年成立的险资长期股票投资试点规模超1100亿，2026年二季度倒推出资超377亿，重仓工行、贵州茅台、五粮液、伊利股份、中国神华等，上述标的平均股息率5.2%、平均ROE14.9%。

三、资管新规对险资配置的影响 新规要求寿险公司测算净投资收益覆盖率（NI覆盖率），需以股息、债息、投资性房地产租金与保证负债成本的比值达标，险资持股的安全垫正逐步收窄，但大公司在2030年前仍能维持覆盖率达标；中小公司存在红利配置需求。

四、分账户险资配置偏好 传统险账户偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股，分红万能账户可配置一定成长性蓝筹股，寿险直投以银行为主，财险公司重仓华夏银行、兴业银行等低PB高股息标的。

五、投资建议 险资配置权益的话语权逐步提升，险资与A股牛市紧密绑定，长期资金入市的政策导向不会让险资持续亏损，需关注险资动向。