六九一二机构调研纪要

六九一二最新调研报告显示，公司上半年经营改善，归母净利润同比收窄主要得益于业务结构优化和项目交付节奏调整。军用存储控制芯片业务营收快速增长，公司持续投入。模拟训练装备差异化竞争明显，公司深耕多年并持续投入研发。存储芯片毛利率较高但存在波动，公司将优化产品结构和成本管控。芯片业务客户主要集中在军工领域，订单能见度良好。公司重视投资者回报，2025年已实施现金分红，未来将审慎评估回报安排。研发投入短期下降系波动，公司将持续优化资源配置聚焦核心技术。新型作战方向布局进行中，公司加大研发投入推进技术和产品化。芯片设计在国产化和高可靠性方面具优势，将持续加大研发投入。经营性现金流上半年净流出扩大，公司将优化采购付款节奏改善现金流。客户回款管理加强，同时积极拓展新客户。应收账款管控体系完善，专人跟进催收控制风险。子公司整合减亏，公司将加强集团化管理推动业务协同。募投项目按计划推进，闲置资金依规管理。营运资金压力缓解，公司将强化应收账款管控优化供应链管理。

六九一二所处赛道为军工存储芯片及模拟训练装备领域，行业发展趋势向好。军用存储控制芯片需求持续增长，国产化替代加速，公司作为重要业务方向持续投入，未来将动态调整资源配置。模拟训练装备市场空间广阔，公司深耕多年通过持续研发投入完善产品体系，提升解决方案能力，并深化客户合作拓展新应用领域。行业竞争激烈，公司通过技术创新和差异化竞争保持优势，未来需持续加大研发投入提升产品竞争力。客户主要集中在军工及相关领域，订单能见度良好，行业供应链稳定但存在波动，公司需加强供应链管理优化采购策略。

六九一二报告重点分析了公司经营改善情况，特别是归母净利润同比收窄的原因及下半年策略调整。军用存储控制芯片业务增长情况及未来投入计划是核心关注点，报告显示营收快速增长，公司将持续投入。模拟训练装备差异化竞争能力是另一重点，公司通过多年深耕和持续研发投入提升解决方案能力。存储芯片毛利率波动及优化措施也是分析重点，公司将持续优化产品结构和成本管控。芯片业务客户与订单情况，特别是军工领域客户关系稳定，订单能见度良好，也是报告关注方向。公司投资者回报规划，包括现金分红、回购、股权激励等安排，以及研发投入调整、新型作战方向布局、芯片设计核心竞争力等也是分析重点。经营性现金流改善措施、客户回款与应收账款管理、子公司整合减亏、募投项目推进及营运资金压力缓解等方面也进行了详细分析。

六九一二市场现状判断显示，公司经营呈现改善态势，但归母净利润同比收窄，主要受业务结构优化和项目交付节奏调整影响。军用存储控制芯片业务市场增长迅速，公司产品布局和市场拓展成效显著，但行业竞争激烈，需持续加大研发投入保持优势。模拟训练装备领域公司深耕多年，差异化竞争能力较强，但市场空间仍需进一步拓展。存储芯片毛利率较高但存在波动，受产品结构、市场供需等因素影响，公司需持续优化以维护盈利水平。客户主要集中在军工领域，订单能见度良好，但行业供应链存在波动，公司需加强供应链管理优化采购策略。公司重视投资者回报，但需综合考虑多因素审慎评估回报安排。研发投入短期下降系波动，公司将持续优化资源配置聚焦核心技术。经营性现金流上半年净流出扩大，需采取措施改善现金流。应收账款管理加强，子公司整合减亏进行中，募投项目按计划推进，营运资金压力缓解措施也在实施中。

六九一二研报风险提示包括：经营性现金流上半年净流出扩大，主要受行业供应链和公司采购策略影响，需优化采购付款节奏加强供应商协作改善现金流。应收账款管理需持续加强，公司已完善管控体系并专人跟进催收，但仍需控制规模和风险。子公司整合减亏存在不确定性，需加强集团化管理推动业务协同优化业务结构，输出管理体系推动子公司改善经营。募投项目推进存在风险，需严格按照计划安排资金投入，闲置资金依规管理。行业供应链存在波动，可能影响生产和交付，公司需加强供应链管理优化采购策略。市场竞争激烈，公司需持续加大研发投入提升产品竞争力，否则可能面临市场份额下降风险。研发投入短期下降系波动，但公司将持续优化资源配置聚焦核心技术，若研发投入不足可能影响长期发展。公司需密切关注市场变化灵活调整策略，否则可能面临经营风险。