开源非银从存款迁移与分红险看保险股长逻辑

这份研报分析了保险行业存款向保险迁移的趋势以及分红险占比提升带来的长期投资逻辑。报告指出，保险资产在居民存款及大类固收资产中的占比持续提升，存款迁移趋势明确。分红险占比大幅提升成为销售主力，其采用浮动收费法计量可有效对冲市场波动对财务报表的影响，提升行业抗周期性。同时，分红险占比提升虽对新业务价值率有一定负向影响，但保险公司通过优化产品结构等措施，多数上市险企新业务价值率仍实现提升。

保险行业在低利率与老龄化的宏观环境下，储蓄型保险产品仍有望保持较好发展态势。存款向保险的迁移趋势将持续，带动险企资产规模维持大位数增长。分红险占比有望持续提升，其收益结构由保底收益+浮动收益构成，核心来源是可分配盈余，具备跨周期平滑调节机制，在权益市场高波动环境下优势更加突出。

研报重点分析了存款向保险迁移的趋势、分红险占比提升的影响以及分红险的发展机制。报告指出，存款向保险迁移趋势明确，保险资产占比持续提升；分红险占比提升对财务报表有积极影响，可有效对冲市场波动；分红险收益结构由保底收益+浮动收益构成，核心来源是可分配盈余，监管要求不低于70%分配给保单持有人。

当前保险市场呈现存款向保险迁移趋势明显、分红险占比提升的特点。保险资产在居民存款及大类固收资产中的占比持续提升，存款迁移趋势明确。分红险成为行业销售主力，其占比历史呈现波动上行后回落、当前进入回升通道的趋势。保险公司通过优化产品结构等措施，新业务价值率多数实现提升，行业盈利有望平稳增长。

研报提示，分红险占比提升会对新业务价值率产生一定负向影响，需要关注保险公司如何通过优化产品结构、压缩低价值业务、拉长产品久期等措施来应对。此外，需关注三季报业绩以及市场利率走势，若利率端进一步企稳，将对板块估值形成更明显的提振。需要注意的是，保险行业受宏观经济及监管政策影响较大，需持续关注相关变化。