境内外双轮驱动，8英寸放量抬升盈利斜率；首予买入，目标价161.18港元

本研报分析瀚天天成在碳化硅外延片行业的领先地位，指出公司正从产能扩张转向有效产能、成本控制和客户认证能力的竞争。报告强调公司拥有覆盖境内外头部客户的客户基础，以及8英寸碳化硅外延片大规模商业供应的先发优势。同时，公司积极拓展AI算力中心、智能电网及储能等全新下游市场应用，开发高压外延产品挖掘全新增长动能。1H26数据显示公司收入同比增长92.0%至人民币5.78亿元，毛利率升至27.8%，归母净利润0.49亿元。

碳化硅外延片行业正经历从产能扩张向有效产能、成本控制和客户认证能力竞争的转变。行业竞争加剧要求企业不仅具备生产规模，还需在技术、成本和客户关系上建立优势。瀚天天成作为全球龙头，凭借其技术积累和客户基础，在行业竞争中占据有利地位。未来，随着下游应用如AI、智能电网、储能等需求的增长，高压化、高压外延产品将成为新的增长点，推动行业向更高技术水平发展。

研报重点分析了瀚天天成的市场地位、产品优势及未来增长潜力。公司作为全球碳化硅外延片龙头，市场份额达到31.6%，并在8英寸产品上具备先发优势。报告指出公司产品矩阵覆盖4英寸至8英寸并向12英寸延伸，具备超厚外延、多层外延和高压低缺陷外延等先进产品的研发及量产能力。此外，公司积极拓展AI算力中心、智能电网及储能等新应用，预计未来几年收入和利润将保持高速增长。

目前碳化硅外延片市场正从早期产能扩张阶段进入成熟竞争阶段，行业领先企业通过技术、成本和客户关系建立竞争优势。瀚天天成凭借其技术积累和客户基础，在2024年全球市场份额达到31.6%，保持行业领先地位。8英寸产品成为市场增长的新动力，瀚天天成在8英寸产品上具备先发优势，销量同比增长超过100%。同时，下游应用如AI、智能电网、储能等需求持续增长，推动行业向高压化、高压外延产品方向发展。

研报指出碳化硅外延片行业竞争加剧，企业需持续提升技术水平和成本控制能力。对于瀚天天成而言，虽然公司在8英寸产品上具备先发优势，但仍需持续扩大产能、降低成本，并应对来自其他企业的竞争。此外，下游应用市场的拓展也存在不确定性，如AI算力中心、智能电网、储能等领域的发展速度和规模可能影响公司业绩。同时，碳化硅产业链上游原材料价格波动也可能对公司成本控制带来挑战。