2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 分析員: 褚凱源, FRM, CPA 電話: +852 2533 3723 電郵: austinchu@sbichinacapital.com 地址: 香港中環皇后大道中5號衡怡大廈4樓 股價表現 (08017.HK) 1個月 3個月 12個月 股價變動 -15.9% -16.4% 34.5% 相對變動 -20.0% -18.0% 58.9% 資料來源: Choice, SBI CHINA CAPITAL 股票代號 (08017.HK) 建議 目標價 (港元) 現價 (港元) 過去12個月波動區間 (港元) 巿值 (億港元) 買入 1.280 0.900 0.455-1.700 5.40 資料來源: 彭博, SBI CHINA CAPITAL 捷利交易寶(08017.HK) 交易寶公版帶動SaaS收入建增長勢頭，集團盈利空間逐步釋放，首予「買入」評級，目標價為每股1.28港元 捷利交易寶(08017.HK)成立於2010年，為一間領先的證劵交易平台服務供應商，主要服務於香港劵商及其客戶。集團的香港劵商客戶均為B類及C類交易所參與者。而集團的一體化證劵交易平台服務主要包括i)前台交易系統服務、ii)行情數據服務、iii)託管及雲基礎設施服務、iv)SaaS服務及v)其他增值服務，其主要透過集團自主開發的證券交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)提供該等服務。 投資要點 交易寶公版始步入收成期成未來盈利動力核心 隨著平台的註冊用戶數目不斷上升，吸引更多劵商客戶使用集團的平台作行情瀏覽、巿場推廣及交易渠道，從而帶動集團交易寶公版的收益。因集團投入於交易寶公版的支出維持於相對固定的水平，所以交易寶公版高增長的收入將拉闊集團整體的利潤空間。我們認為集團未來兩年將重點推廣交易寶公版以帶動SaaS分部的收入增長及成為集團未來的盈利核心。 後台功能持續強化打造客戶高黏著力 除集團與沙利文合作以豐富平台的資訊性外，集團一直多元化後台功能，皆增加固有客戶的黏著度以穩定定制化產品的前台交易系統及行情數據服務的收益。集團亦已向香港證監會提交第1類及第7類的受規管活動牌照申請，從而部署日後拓展暗盤巿場的交易業務。 獲國內領先金融科技公司垂青與集團作國際化的戰略佈局 於2022年1月，集團獲一家上海交易所的上巿公司金證股份(600446.SH)收購約19.9%股權。金證是次入股集團目的為加強於香港巿場的佈局，以便日後實現國際化的戰略部署。集團的平台技術及業務的合規性皆與國際接軌，我們相信集團與金證未來緊密合作所產生的協同效應，將進一步提升集團的品牌及其上巿地位。 交易寶公版帶動SaaS收入建增長勢頭，集團盈利空間逐步釋放，首予「買入」評級，目標價為每股1.28港元 受惠於集團有效推廣交易寶公版，加上集團一直深耕後台技術以增加客戶的黏著度且獲國內領先科技的上巿公司金證股份入股。根據我們的預測，集團22/23、23/24及24/25財年的淨利潤分別為約3,229萬/4,048萬/4,990萬港元，其交易平台的普及化將進一步推高集團的巿佔率，因此我們首予集團「買入」評級，目標價每股1.28港元，相當於22.8/18.3/14.9x預測市盈率。 0.400.600.801.001.201.401.602021/9/272021/10/172021/11/62021/11/262021/12/162022/1/52022/1/252022/2/142022/3/62022/3/262022/4/152022/5/52022/5/252022/6/14 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 業務概覽 捷利交易寶(08017.HK)成立於2010年，為一間領先的證劵交易平台服務供應商，主要服務於香港劵商及其客戶。集團的香港劵商客戶均為B類及C類交易所參與者。而集團的一體化證劵交易平台服務主要包括i)前台交易系統服務、ii)行情數據服務、iii)託管及雲基礎設施服務、iv)SaaS服務及v)其他增值服務，其主要透過集團自主開發的證券交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)提供該等服務。港股快車及環球快車(交易寶前身)為集團2010年及2013年推出的證劵交易平台軟件，現已升級為交易寶並由其取而代之。 圖:集團各證券交易平台軟件之推出時間和支持操作系統及平台 資料來源: 公司資料 業務模式 集團主要於香港及中國提供服務，其絶大部分收入來自機構客戶(主要為香港劵商)，只有很小部份來自個人客戶。集團通常會與機構客戶進行協商並訂立服務協議，而個人客戶則根據標準條款及條件以提供服務。 圖:集團的機構客戶及個人客戶之間的關係 資料來源: 公司資料、SBI CHINA CAPITAL 證券交易平台軟件 推出時間 支持操作系統及平台 港股快車 環球快車 2010年11月 2013年3月 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 交易寶 2014年10月 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 交易寶公版 2014年10月 Microsoft Windows、Mac OS、Android、iOS及網頁瀏覽器 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 3 集團以直銷方式而不透過分銷商或銷售代理向客戶銷售服務。集團會根據劵商客戶的特定要求(如不同的功能及帶有客戶品牌名及徽標的用戶介面)定制交易寶，並以訂購方式向機構客戶提供前台交易系統服務及行情數據以獲取收益。機構客戶一般與集團訂立為期一年至三年的協議，向集團支付預付款後並按月付費。 集團透過自主開發的證劵交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)作提供服務的主要渠道，其亦為客戶提供支持及配套服務，包括系統運營和維護、軟件安裝以及按客戶要求作硬件採購及安裝。而集團由專有或租賃的硬件設施(如雲伺服器、內部伺服器及DDN專線)以支持其服務組合的開發及營運。 交易平台服務組合 ◼ 前台交易系統服務 集團為機構客戶(主要為B類劵商)定制的交易寶以提供前台交易系統服務，該系統包括i.)CMS交易系統及ii.)CMS Plus交易系統，並支持多種金融工具的交易，包括股票、ETF、期貨、期權、認股權證及衍生產品。 集團的前台交易系統收益會於推出交易系統授權後，按直線法隨時間確認收入。集團根據劵商客戶所訂購的證劵交易平台軟件版本及伺服器基礎設施容量，按月收取訂購費。而就部份新客戶而言，集團會按簽訂合約時的合約價值25%作首期付款，協議期限通常介乎一年至三年。於19/20、20/21及21/22財年，集團前台交易系統服務收益分別為約2,239萬/2,357萬/3,022萬港元，佔總收入約43.3%/36.3%/36.7%。 CMS交易系統: 集團的CMS交易系統服務支援劵商客戶在香港、中國、美國以及其他地區(如新加坡及加拿大)的交易所買賣證劵。捷利交易寶的CMS交易系統提供接口以連接不同香港劵商使用不同的經紀自設系統BSS。 該系統將劵商及其客戶連接，劵商客戶可在其設備(電腦及手機)上透過集團的證劵交易平台軟件直接下達及管理交易訂單。不同位置的伺服器匯集交易訂單後, 交易訂單數據將傳輸至劵商客戶的BSS作進一步處理，之後有關交易請求將透過BSS傳送至交易所的網關。 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 4 圖: 捷利交易寶的CMS交易系統網絡架構及交易活動的主要步驟 資料來源: 公司資料 CMS Plus交易系統: CMS Plus交易系統涵括CMS交易系統的所有主要功能，並加具購買力計算、購買力核查及記賬功能，以方便劵商之間交易訂單處理。此外，該系統提供平台予集團的客戶劵商直接接入全球不同交易所的其他供應商劵商作交易等報價，並籍其或聯屬人士之交易牌照或會員資格直接接入有關交易所，而毋須在不同供應商劵商開立交易賬戶，以支援集團的客戶劵商於全球交易所開展經紀業務。 ◼ 行情數據服務 集團持有六家股票及期貨交易所(分別為香港聯交所、香港期貨交易所、上海證劵交易所、深圳證劵交易所、紐約證劵交易所及納斯達克交易所)的行情數據供應商牌照。集團以交易寶證券交易平台軟件向機構客戶提供股票及期貨交易所的行情數據，包括持續接入數據及按次接入數據，同時亦提供其他財經資訊，如於香港、中國及美國交易所上巿公司之首次公開發售統計資料、企業及財務資料及新聞。於19/20、20/21及21/22財年，集團的行情數據服務收益分別為1,331萬/1,443萬/1,403萬港元，佔總收入25.7%/22.2%/17.0%。 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 5 圖: 集團的行情數據服務流程 資料來源: 公司資料 集團的數據服務組合會按i.)時效性(如實時數據推送及延時數據推送行情數據)、ii.)交易所(如香港聯交所或納斯達克)及iii.)詳細情度(如香港聯交所的基本報價、1級持續接入數據及2級持續接入數據)作分類。集團一般根據每次報價、終端用戶數或所訂購的行情數據類別於服務期間內的實際訂購量而收取費用。 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 6 圖: 集團的行情數據產品介面 資料來源: 公司資料、SBI CHINA CAPITAL ◼ 託管及雲基礎設施服務 集團主要向客戶提供整套雲基礎設施服務，包括雲伺服器及專線帶寬。集團透過於第三方基礎設施服供應商訂購的雲基礎設施資源，並提供額外的計算、存儲及傳輸能力，以滿足客戶對前台交易系統運營及行情數據傳輸的營運需求。 集團根據客戶所訂購的前台易系統服務及行情數據服務所需的資源量以收取費用，集團經參考第三雲基礎設施服供應商的相關收費並加上一定的利潤以釐定其服務收費的價格。 2022年6月22日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 7 圖:集團雲基礎設施的跨境部署 資料來源: 公司資料 集團亦為客戶提供伺服器託管服務，即客戶安裝自有伺服器於第三方服務供應商處並委託集團管理。集團較小程度為客戶提供伺服器託管服務，並逐步為客戶從託管伺服器轉換至使用雲伺服器。於19/20、20/21及21/22財年，集團的託管及雲基礎設施服務收益為4.2百萬/4.6百萬/4.7百萬港元，佔總收入8.0%/7.1%/5.7%。 ◼ SaaS服務 集團的SaaS服務包括交易寶公版及線上開戶系統服務，其收益按合約期間以直線法隨時間確認。於19/20、20/21及21/22財年，集團的SaaS服務收入為5.0百萬/1,903萬/2,623萬港元， 佔 總 收 入9.6%/29.3%/31.9%。 交易寶公版: 交易寶公版為集團自營開放式的證劵交易平台軟件，服務對象為機構客戶(主要為C