航运麦哲论（58）迎接地缘新常态，油运有望持续一船难求

核心观点与关键数据

• 运价持续高位：海峡外线运价已达35万，长航线西菲拉涨至23.7万，美湾线创历史新高达21万，运价持续突破认知天花板。
• 新地缘常态支撑：红海绕行和霍尔木兹海峡暗航持续支撑运价，绕行需求增加10%，暗航需求增加25%，利用率达125%。
• 船东定价权逆转：货主从被动接受报价转为主动追船，定价权完全逆转至船东，成为运价中枢持续抬升的核心标志。
• 中国需求场景改善：中国车出口配额释放带动炼厂开工率和利润修复，成品油出口放开形成出口套利机会，国内炼厂利润毛利达19-20美金/桶。
• 运价天花板打开：即使海运费再涨10美元/桶，短航线可能涨至40万，长航线涨至40-20万，下游支付意愿高。
• 海外炼厂接受能力更强：亚洲炼厂普遍50美元，欧美炼厂60美元，国内炼厂16-20美元仍可接受，海外炼厂接受能力更强。

地缘冲突影响分析

• 霍尔木兹海峡：美伊均未完全控制海峡，伊朗无法完全封锁，霍尔木兹海峡航运量恢复至常态需时。
• 美国和伊朗博弈：双方均未完全满足对方条件，谈判破裂，短期内冲突难以结束。
• 地缘新常态：参考21世纪以来多场地缘冲突，如俄乌冲突、红海危机，均未结束，新常态下冲突持续可能性高。
• 中东出口量：缺额200-300万桶/日，支撑油价90-90几美金，美国和伊朗均受影响，但程度不同。

投资逻辑与结论

• 两层预期差：当前高位运价与股价中枢之间的预期差，以及运价持续高位与市场预期不可持续的预期差。
• 投资空间：运价仍有翻倍空间，航运公司利润可观，投资逻辑清晰，胜率异常高。
• 股价表现：溢价涨不停，七度租金修复，硬件价格创新高，基本面支撑股价持续上涨。
• 核心观点总结：接受地缘冲突长期化新常态，油运板块利润最确定，运价弹性带动空间巨大，股价有翻倍机会。
• 强烈推荐：继续强烈推荐油运板块，建议投资者在创造历史的行业板块中获得收益。