2026年9月大类资产配置策略：美联储加息与否不确定性增强，市场波动预期增大

市场回顾

• 全球资产表现：全球股市普遍反弹，波动降低。A股整体反弹，科创50和创业板板块跌幅最大。美股震荡反弹，波动降低。美债走弱，中债稳中偏强。黄金白银震荡反弹，美元走弱，非美货币反弹，人民币趋势升值。
• A股行业风格：8月中小盘成长表现明显好于价值。电子、通信、机械设备等板块表现较好。资金流向整体均衡，重新流入半导体科技等偏向进攻板块。

海外宏观

• 美国通胀：7月CPI同比升3.4%，核心CPI同比升2.5%。通胀持续攀升，但核心通胀短期放缓。
• 美联储政策：7月议息会议维持利率不变，但主席沃什释放鹰派信号，美联储加息预期有所抬升。

国内经济环境及政策影响

• 经济增速：PMI显示经济总体产出有所加快，但三驾马车分化，消费和投资对经济的拉动减弱。
• 投资情况：地产投资持续放缓，基建投资降幅扩大但政策刺激加强，制造业投资增速有所下降。
• 消费情况：商品消费增速放缓且低于预期，服务消费增速小幅放缓但继续保持较高增速。
• 外贸出口：7月进出口总额同比增长25.4%，出口同比增长23.9%，贸易顺差持续上升。
• 政策环境：短期市场处于外部风险仍存和内部政策增强的震荡阶段，三季度财政刺激预期保持适当强度，货币宽松预期放缓。

股债市场结构特征与策略

• A股活跃度：交易活跃度继续下降。
• 市场风险偏好：股市性价比有所上升，市场风险偏好仍旧较高。
• 股指估值：指数估值整体上升，估值驱动增强。
• A股交易结构：行业轮动短期有所加快，行业间超额收益有所降低。
• A股资金面：资金面持稳，政策延续宽松基调。
• 影响A股的关键因素：地缘局势反复、美联储鹰派。
• 行业比较及配置建议：
  • 超配方向：周期行业（有色、贵金属、化工、油气开采）、科技制造（半导体、AI、工业母机）、出口链（汽车零部件、家电）、高端装备（新能源设备、智能驾驶）。
  • 标配方向：消费（可选消费）、金融（银行、券商）。
  • 低配方向：传统地产链。

港股

• AH股溢价率：有所反弹，仍处在较高水平。
• 市场表现：港股短期震荡反弹，周期和科技成长板块双双震荡反弹。
• 长期展望：港股估值仍有上行空间，短期对港股仍持谨慎偏暖态度。

债市

• 市场表现：短期震荡运行，分化继续收敛。
• 影响因素：国内经济数据改善、输入通胀预期上升、国内货币宽松、资金开始重新配置长期国债。

全球化配置观点

• 债市及黄金：短期震荡运行，需关注后续政策节奏及效果。