5100藏冰川(1115.HK)2026年中报点评：战略成效显著，利润率明显改善

业绩简评

2026年上半年，公司收入2.2亿元人民币，同比增长31.2%；归母净利润7,137.5万元人民币，同比增长97.2%；每股盈利1.28人民币，同比增长62.0%。净利润率达32.3%，为近年最高水平。

战略成效

• 核心板块双实现价量齐升：
  • 水业务分部收入1.29亿元人民币，同比增长9.6%，通过水提货卡方式提升复购率与客户粘性。
  • 啤酒业务收入9,167万元人民币，同比增长82.4%，市场份额扩大，高端化策略见效。
• 毛利率显著提升：整体毛利率由44.4%大幅扩大至56.1%，水业务毛利率提升至61.3%，啤酒业务毛利率改善至48.8%。

费用管控

• 三项费用同比增加63.7%，主要因战略经销商股份支付费用约1,628万元人民币，剔除该费用后，三项费用率占收入同比轻微下降0.6个百分点至33.7%。

新业务拓展

• 收购念青唐古拉投资100%股权，持有西藏生命之水全部权益，切入高端婴幼儿饮用水市场。
• 高端婴幼儿饮用水基地年取水量可达400,000吨，水源独特，适合奶粉冲调。

全球化布局

• 将港澳总代理授权予邝美云女士，开拓港澳市场。
• 多款水产品取得马来西亚清真认证，签约马来西亚总代理，正式开启区域规模化运营。
• 下一步将加快在中东、欧美市场的布局，稳步推进品牌出海。

估值与建议

• 动态市盈率15倍，高端化策略见效，盈利能力自2025年开始强化。
• 建议关注，关注新渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨及食品安全风险。

公司简介

公司为中国领先的西藏自治区高端包装饮用水和啤酒制造及销售企业，提供西藏优质饮用水和啤酒产品。附属公司西藏冰川矿泉水有限公司获“中国饮料行业天然矿泉水十强企业”称号。公司水源为超大型自溢泉，无需开采。西藏地区水资源总量占全国16.5%，人均水资源占有量全国第一。