260909拓斯达光博会4大重点超预期更新 太阳1. 行

报告显示拓斯达在光博会上的四大重点超预期，包括行业需求大超预期，明年耦合机需求将超万台，对应扩产500万只光模块，其中100万只需2300台耦合机，均价50万，扩产需求金额58亿。拓斯达份额保底三分之一，全行业扩产需求约175亿。客户关系超预期，拓斯达与东山精密关系紧密，绑定程度高。收购并表结果超预期，工商变更已完成并公告，预计明年增加股权比例成为控股子公司。主业明年爆发增长，公司绑定A客户核心供应商伯恩光学，设备向磨机/精雕机/热弯机/移印机等扩展，样机已通过验证并进入小批量阶段。预计27年产值近200亿，大订单将在26Q4-27H1释放。

光模块赛道行业需求大超预期，Lumentum和索尔斯交流显示，明年耦合机需求将超万台，对应扩产500万只光模块，其中100万只需2300台耦合机，均价50万，扩产需求金额58亿。拓斯达份额保底三分之一，全行业扩产需求约175亿。行业发展趋势向好，主要厂商如拓斯达与关键客户如东山精密绑定紧密，技术向磨机/精雕机/热弯机/移印机等多元化扩展，市场潜力巨大。

报告重点分析了拓斯达的四大超预期方面：一是行业需求大超预期，耦合机需求将超万台，扩产需求金额58亿，拓斯达份额保底三分之一。二是客户关系超预期，与东山精密绑定紧密。三是收购并表结果超预期，工商变更已完成并公告，预计明年成为控股子公司。四是主业明年爆发增长，绑定A客户核心供应商伯恩光学，设备向多元化扩展，预计27年产值近200亿。

当前光模块市场现状是需求爆发式增长，耦合机需求将超万台，扩产需求金额58亿，全行业扩产需求约175亿。拓斯达与东山精密等关键客户绑定紧密，技术向磨机/精雕机/热弯机/移印机等多元化扩展。公司通过收购来勒，预计明年产值30亿，净利率30%，对应9亿利润。整体市场活跃，行业前景广阔。

研报提示的风险主要集中在收购整合方面，虽然工商变更已完成并公告，预计明年增加股权比例成为控股子公司，但仍需关注整合过程中的潜在挑战。此外，主业明年爆发增长依赖于大订单的释放，需关注订单落地进度和市场变化带来的不确定性。行业竞争激烈，技术迭代快，需持续关注市场竞争格局和技术发展趋势。