公司业绩环比提升，看好重点项目陆续投产

利尔化学（002258.SZ）研报总结

公司业绩表现

• 2026年上半年业绩：营收48.16亿元，同比增长6.86%；归母净利润2.50亿元，同比下降7.77%；扣非归母净利润2.42亿元，同比下降11.25%。
• 环比表现：2Q26营收25.03亿元，环比上升8.26%；归母净利润1.34亿元，环比上升16.87%。
• 主要产品：草铵膦、精草铵膦市场需求旺盛，市场价格上调，推动营收增长。
• 利润影响因素：汇兑损失、部分产品取消出口退税、原材料价格上涨等因素拖累利润。

费用与现金流

• 费用率：销售费用率1.49%（同比下降0.19个百分点），财务费用率2.08%（上升1.4个百分点），管理费用率4.01%（下降0.15个百分点），研发费用率3.99%（上升1.45个百分点）。
• 现金流：经营性活动现金流净额-0.35亿元（同比下降110.99%），投资活动现金流净额-5.74亿元（同比下降1.97%），筹资活动现金流净额4.14亿元（同比上升118.32%）。期末现金及等价物余额7.22亿元（同比下降46.24%）。
• 营运指标：应收账款同比上升2.65%，应收账款周转率保持2.13次；存货同比上升17.47%，存货周转率从2.13次上升到2.16次。

市场与行业分析

• 农药市场行情：处于传统需求淡季，产业链观望为主，终端市场以消耗库存为主。中农立华原药价格指数报71.58点（同比下跌4.53%，环比下跌0.92%）。预计随着需求旺季到来，价格有望改善。
• 厄尔尼诺影响：或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨。

在建项目与未来展望

• 重点项目：广安利尔的氯虫苯甲酰胺、精草铵膦；湖北利拓的噻菌灵、阻燃剂等项目建成落地。子公司利尔生物推进7万吨/年精草铵膦扩能项目审批，并积极布局合成生物学新产品。
• 未来贡献：看好重点项目陆续投产，未来有望贡献增量。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2026-2028年收入分别为99.85/109.08/115.60亿元（同比增长10.8%/9.2%/6.0%），归母净利润分别为6.08/7.37/8.60亿元（同比增长27.0%/21.3%/16.7%），EPS分别为0.76/0.92/1.07元，对应PE分别为20.5/16.9/14.5倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、环保安全、产品价格波动、原材料价格波动、研发风险。