公司信息更新报告：公司业绩环比增长，天然碱项目或投产在即

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 远兴能源（000683.SZ） 2023年04月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/24 当前股价(元) 7.65 一年最高最低(元) 11.15/6.34 总市值(亿元) 277.06 流通市值(亿元) 250.68 总股本(亿股) 36.22 流通股本(亿股) 32.77 近3个月换手率(%) 62.66 股价走势图 数据来源：聚源 《煤价上涨等拖累公司业绩，不改天然碱龙头成长本色—公司信息更新报告》-2023.4.1 《纯碱景气维持高位，阿拉善项目在建工程大幅增加—公司信息更新报告》-2022.10.26 《Q2业绩环比增长，银根矿业顺利过户，未来可期—公司信息更新报告》-2022.9.1 公司业绩环比增长，天然碱项目或投产在即 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 杨占魁（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 yangzhankui@kysec.cn 证书编号：S0790122120028  Q1公司业绩环比增长，天然碱项目或投产在即，维持“买入”评级 根据公司一季报，2023年Q1公司实现营业收入25.04亿元，同比-6.46%；实现归母净利润6.52亿元，同比-17.50%，环比+107.06%。2023年Q1，宏观经济有所复苏，纯碱景气上行，公司投资受益环比增长，推动公司Q1业绩环比增长。根据公司年报，天然碱项目或于2023年6月投产，有望打开公司未来成长空间。我们维持2023-2025年公司盈利预测，预计实现归母净利分别为40.23、48.90、49.04亿元，对应EPS分别为1.11、1.35、1.35元，当前股价对应PE分别为6.9、5.7、5.7倍，维持“买入”评级。  Q1纯碱景气环比上行，投资收益环比增长，推动公司业绩修复 根据百川盈孚、Wind数据，2023年Q1，动力煤均价为1,018元/吨，环比-4.59%，中源化学重碱均价为2,942元/吨，环比+5.58%；轻碱均价为2,692元/吨，环比+3.83%；小苏打均价为2,244元/吨，环比-8.39%。Q1煤价有所下跌，纯碱成本压力有所缓解。需求端，根据隆众资讯，Q1光伏玻璃日熔量由80,060吨/日增加至84,960吨/日，大幅提振重碱需求。库存方面，Q1纯碱库存由32.97万吨下降至25.23万吨。随着宏观经济复苏、光伏玻璃产能增长，Q1纯碱景气上行。同时，Q1公司对联营和合营企业的投资收益修复至2.07亿元，环比+83.01%，环比进一步提振公司业绩。  公司天然碱项目建设如火如荼，有望于2023年6月投产 “天然碱项目”主要包括碱加工装置区、汽电联产装置区、采集卤装置区、黄河供水专用工程、公用工程/厂外工程等重点工程。根据博源集团公众号报道，2023年2月14日，黄河供水专用工程已完成全线充水工作。截至3月11日，采集卤装置已完成总工程量的70%；碱加工装置已完成总工程量的78%；汽电联产装置已完成总工程量的88%，计划2023年5月份进行锅炉点火；铁路专用线已完成总工程量的80%。天然碱项目预计于2023年6月份投料试车，看好公司成长。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,145 10,987 14,557 16,588 18,698 YOY(%) 57.8 -9.5 32.5 14.0 12.7 归母净利润(百万元) 4,948 2,660 4,023 4,890 4,904 YOY(%) 7166.1 -46.2 51.3 21.5 0.3 毛利率(%) 41.4 40.8 47.9 49.5 46.3 净利率(%) 46.8 29.0 32.1 36.4 33.6 ROE(%) 40.4 19.1 22.4 22.6 19.2 EPS(摊薄/元) 1.37 0.73 1.11 1.35 1.35 P/E(倍) 5.6 10.4 6.9 5.7 5.7 P/B(倍) 2.4 2.2 1.7 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2022-042022-082022-12远兴能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9088 8041 9475 9412 10876 营业收入 12145 10987 14557 16588 18698 现金 4865 2062 2732 3113 3510 营业成本 7120 6506 7582 8372 10033 应收票据及应收账款 98 100 0 0 0 营业税金及附加 434 242 387 450 521 其他应收款 709 380 1063 582 1272 营业费用 157 163 173 166 187 预付账款 99 130 173 173 217 管理费用 919 803 946 581 561 存货 676 776 916 952 1287 研发费用 157 164 167 133 37 其他流动资产 2642 4591 4591 4591 4591 财务费用 208 154 439 598 478 非流动资产 16986 21822 27974 31443 34624 资产减值损失 -15 0 0 0 0 长期投资 2291 3124 4840 6553 8252 其他收益 19 18 19 20 19 固定资产 10066 9819 14673 17211 19283 公允价值变动收益 -152 -24 -47 -63 -71 无形资产 973 837 772 714 658 投资净收益 3911 793 900 896 883 其他非流动资产 3657 8042 7688 6966 6431 资产处置收益 -255 -9 0 0 0 资产总计 26075 29862 37449 40855 45501 营业利润 6643 3700 5705 7102 7667 流动负债 11045 9492 13185 11164 10216 营业外收入 9 5 0 0 0 短期借款 3192 2673 8811 8933 5114 营业外支出 343 47 0 0 0 应付票据及应付账款 2877 4932 0 0 0 利润总额 6309 3658 5705 7102 7667 其他流动负债 4976 1888 4373 2231 5102 所得税 631 468 1027 1065 1380 非流动负债 978 3651 3411 3027 2617 净利润 5678 3190 4678 6036 6287 长期借款 698 2085 1845 1462 1052 少数股东损益 731 530 655 1147 1383 其他非流动负债 279 1566 1566 1566 1566 归属母公司净利润 4948 2660 4023 4890 4904 负债合计 12023 13143 16596 14191 12833 EBITDA 7516 4783 7018 8925 9622 少数股东权益 2398 4189 4844 5990 7374 EPS(元) 1.37 0.73 1.11 1.35 1.35 股本 3673 3622 3622 3622 3622 资本公积 147 204 204 204 204 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 7930 8652 13004 18516 24118 成长能力 归属母公司股东权益 11654 12531 16010 20673 25294 营业收入(%) 57.8 -9.5 32.5 14.0 12.7 负债和股东权益 26075 29862 37449 40855 45501 营业利润(%) 2592.9 -44.3 54.2 24.5 8.0 归属于母公司净利润(%) 7166.1 -46.2 51.3 21.5 0.3 获利能力 毛利率(%) 41.4 40.8 47.9 49.5 46.3 净利率(%) 46.8 29.0 32.1 36.4 33.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 40.4 19.1 22.4 22.6 19.2 经营活动现金流 3482 3250 2025 5398 9320 ROIC(%) 66.3 26.3 24.9 29.1 32.1 净利润 5678 3190 4678 6036 6287 偿债能力 折旧摊销 1113 887 967 1314 1582 资产负债率(%) 46.1 44.0 44.3 34.7 28.2 财务费用 208 154 439 598 478 净负债比率(%) 5.3 27.9 47.4 34.8 14.3 投资损失 -3911 -793 -900 -896 -883 流动比率 0.8 0.8 0.7 0.8 1.1 营运资金变动 -425 -359 -3176 -1677 1829 速动比率 0.6 0.3 0.3 0.4 0.5 其他经营现金流 819 169 18 23 27 营运能力 投资活动现金流 2259 -3341 -6267 -3950 -3952 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 1812 3272 5403 3071 3064 应收账款周转率 108.8 110.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -39 -327 -1716 -1712 -1699 应付账款周转率 4.5 3.6 6.5 0.0 0.0 其他投资现金流 4109 259 853 833 812 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2724 -2251 -1227 -1188 -1153 每股收益(最新摊薄) 1.37 0.73 1.11 1.35 1.35 短期借款 -106 -519 6139 122 -3819 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.90 0.56 1.49 2.57 长期借款 294 1387 -240 -384 -410 每股净资产(最新摊薄) 3.22 3.46 4.42 5.71 6.98 普通股增加 -71 -52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1297 57 0 0 0 P/E 5.6 10.4 6.9 5.7 5.7 其他筹资现金流 -1544 -3123 -7126 -927 3076 P/B 2.4 2.2 1.7 1.3 1.1 现金净增加额 3019 -2342 -5468 259 4215 EV/EBITDA 4.1 7.6 6.0 4.8 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者