研报总结如下：
云图控股（002539.SZ）在2023年第一季度实现了营业收入56.77亿元，同比增长2.89%，归母净利润3.54亿元，同比下降23.96%。非经常性损益中，套保工具收益为4,454.20万元，扣除后归母净利润为2.94亿元，较上一季度增长111.49%。业绩增长主要得益于传统旺季下复合肥工厂库存的减少。
在产品价格方面，2023年第一季度，尿素和磷酸一铵价格上涨，而钾肥价格大幅下降，复合肥价格则呈窄幅波动。期间，复合肥工厂库存从最高点56.42万吨降至最低点48.17万吨。春耕备肥旺季的到来，使得复合肥市场环比明显回暖，从而推动公司业绩回弹。
公司持续扩大复合肥业务规模，计划在湖北荆州、应城、宜城布局新的复合肥和磷酸铁产能，以进一步增强产业链一体化优势。同时，70万吨合成氨项目和400万吨磷矿采矿工程的建设，将有助于释放规模效应和降低成本优势，巩固公司的竞争优势。
财务数据显示，公司预计2023年至2025年的归母净利润分别为15.59亿、18.67亿、21.60亿元，每股收益分别为1.29、1.55、1.79元。当前股价对应的市盈率分别为8.7、7.3、6.3倍，市净率为1.5、1.3、1.1倍。基于这些数据和公司未来的产能扩张计划，维持对云图控股的“买入”评级。
风险提示方面，项目进展、产品价格波动和宏观经济下行等因素可能对公司业绩产生不利影响。
