广发机械：主题类资产研究框架（人形机器人、商业航天）

该研报提出了主题类资产研究框架，强调行业空间、市场份额、利润率三大因素及实时变化的关键系数决定资产弹性，特别适用于远期空间大、早期阶段、巨头引领且有政策扶持的领域。投资节奏分为启动期、分化期、回潮期，订单落地进入成长阶段后不再适用。

人形机器人行业远期国内销量预计超200万台/年，2026年主机厂出货或接近10万台，C端场景未来占比更高。关键环节包括高壁垒零部件、灵巧手、本体层和数据训练平台，当前瓶颈为AI大脑模型路线未通，需数千万至1亿小时数据。特斯拉Optimus已进入量产，年底周产或达2000台，下半年关注量产与港股零部件上市进展。

研报重点分析了人形机器人和商业航天两大主题。人形机器人方面关注行业空间、关键环节和产业进展；商业航天方面关注火箭与卫星端的市场规模、关键环节（如3D打印、太空光伏）及产业进展（如火箭回收复用）。

人形机器人市场处于早期发展阶段，行业远期国内销量预计超200万台/年，2026年主机厂出货或接近10万台。关键技术环节包括谐波减速器、力矩传感器等高壁垒零部件，以及灵巧手、本体层和数据训练平台。特斯拉Optimus已进入量产，年底周产或达2000台，但AI大脑模型仍是当前瓶颈，需数千万至1亿小时数据支持。

研报指出主题类资产弹性受行业空间、市场份额、利润率及关键系数影响，需关注边际变化。人形机器人领域当前瓶颈为AI大脑模型路线未通，数据需求量大；商业航天领域需关注火箭运载能力与卫星发射量，以及3D打印、太空光伏等关键技术的产业化进程。投资节奏分为启动期、分化期、回潮期，需警惕订单落地进入成长阶段后框架不再适用的情况。