煤炭再配置机会，煤价破900且千元可期

投资观点

煤炭板块存在再配置机会，建议积极布局。主要催化剂包括：动力煤价格持续反弹，供给端紧张；中报行情显示煤炭业绩低点已过；美伊冲突导致全球能源危机持续；科技板块震荡为煤炭板块提供低吸机会；产业资本增持和中期分红显示对煤炭价值的认可。投资逻辑分为周期弹性和稳健红利双路径，推荐标的包括动力煤弹性的兖矿能源、晋控煤业、广汇能源，稳健红利的中国神华、新集能源、中煤能源、陕西煤业，以及焦煤弹性的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

煤市关键指标

• 煤炭指数跑输沪深300，估值偏低。本周煤炭指数下跌2.95%，跑输沪深300指数1.62个百分点。板块市盈率PE为17.4倍，市净率PB为1.85倍，在A股全行业中处于较低水平。

动力煤产业链

• 国内动力煤价格大涨。秦港Q5500动力煤平仓价达942元/吨，周环比上涨67元/吨。产地价格普遍上涨，鄂尔多斯Q6000坑口报价940元/吨，榆林Q5500坑口报价810元/吨，大同Q5500坑口报价745元/吨。
• 年度长协价格微涨。CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格704元/吨，环比上涨3元/吨。
• 国际动力煤价格小涨。纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价147.00美元/吨，环比上涨4.10美元/吨。国产动力煤价格优势明显，与进口煤均价价差为-57.1元/吨。
• 煤炭生产：晋陕蒙煤矿开工率微跌。三省综合开工率78.18%，环比下跌0.69个百分点。
• 沿海电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨。电厂日耗210.2万吨，环比下跌27.4万吨；库存3508.7万吨，环比上涨19.8万吨；可用天数16.7天，环比上涨2.0天。
• 动力煤库存大跌。环渤海港库存2372.4万吨，环比下跌152.3万吨；广州港库存248.3万吨，环比下跌24.1万吨。
• 港口调入调出量：环渤海港口为煤炭净调出。调入量932.8万吨，环比下跌203.0万吨；调出量1083.6万吨，环比下跌207.7万吨；净调出150.8万吨。
• 国内海运费价格大跌。秦皇岛-广州运费48.4元/吨，环比下跌2.3元/吨；秦皇岛-上海运费34.5元/吨，环比下跌3.8元/吨。

炼焦煤产业链

• 国内炼焦煤价格小涨。京唐港主焦煤报价2730元/吨，环比上涨80元/吨。山西产地价格上涨，吕梁主焦煤报价2700元/吨，环比上涨250元/吨；古交肥煤报价2450元/吨，环比上涨300元/吨。河北产地邯郸主焦煤报价2140元/吨，环比上涨100元/吨。
• 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤大涨，阳泉喷吹煤持平。长治喷吹煤车板价1730元/吨，环比上涨180元/吨；阳泉喷吹煤车板价1480元/吨，环比持平。
• 国际炼焦煤价格：中国港口焦煤（澳、俄、蒙）到岸价齐涨。
• 焦钢价格：焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨。焦炭现货报价1980元/吨，环比上涨200元/吨；螺纹钢现货报价3120元/吨，环比上涨10元/吨。
• 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率上涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小跌。大型焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为44.07%，环比下跌0.15个百分点；产能100-200万吨为61.42%，环比下跌0.19个百分点；产能大于200万吨为68.40%，环比上涨0.16个百分点。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂库存小涨，样本钢厂库存微涨。独立焦化厂炼焦煤库存807万吨，环比上涨24万吨；样本钢厂炼焦煤库存734万吨，环比上涨1万吨。
• 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量大跌。焦炭库存586万吨，环比下跌29万吨。
• 钢铁库存：钢材库存总量小跌。钢材库存221万吨，环比下跌7万吨。

无烟煤

• 晋城无烟煤价格大涨。晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1655元/吨，环比上涨135元/吨；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1180元/吨，环比上涨70元/吨。
• 阳泉无烟煤价格大涨。阳泉Q7000无烟中块车板价报价1675元/吨，环比上涨330元/吨；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价1025元/吨，环比上涨90元/吨。

公司公告回顾

• 恒源煤电：发布关于回购公司股份的进展公告，累计回购股份14,855,675股，占公司总股本的比例为1.24%。
• 甘肃能化：发布关于股东权益变动的提示性公告，拟通过发行股份购买能化集团持有的甘肃能化金昌能源化工开发有限公司100%股权。
• 永泰能源：发布关于股份回购进展公告，累计回购股份16,251,900股，占公司总股本的比例为0.07%。
• 新集能源：发布关于控股股东发生变更暨权益变动的提示性公告，中煤（安徽）能源有限公司成为公司直接控股股东。

行业动态

• 将淖铁路增建二线工程首个具备万吨列车接发能力的车站开通运营。
• 十五五期间山西晋城原煤产量保持在1.4亿吨以上。
• 甘—嘎跨境铁路进入铺轨阶段。
• 暑运期间国家铁路累计发送电煤2.24亿吨。
• 印尼7月煤炭出口量降至三个月低点。
• 石太铁路开展秋季集中修施工。
• 山西炼焦煤停产情况跟踪，全省停产炼焦煤煤矿合计45座，涉及产能4900万吨。

风险提示

经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险、政策调控煤市风险、矿井复产不确定性影响。