中报业绩稳增，多赛道布局夯实长期成长

2026年半年度，公司实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%；基本每股收益2.48元/股。营收利润实现双位数同步增长，高质量发展态势持续验证。单二季度公司实现营业收入45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比增长-7.99%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长-12.40%。

分析判断：

1. 全品类矩阵持续完善，全渠道协同驱动高增长
   公司坚持“三路并进”产品策略与“BC兼顾、全渠发力”渠道策略，产品端核心品类稳健增长、新兴赛道快速突破，渠道端传统基本盘稳固、新兴渠道高增，共同推动营收实现20%以上的较快增长。

   • 分品类：速冻调制食品（+26.37%）、速冻菜肴制品（+23.73%）、速冻面米制品（-4.46%）、烘焙食品（新增）、其他产品（+39.55%）。速冻调制食品保持26%以上增长；速冻菜肴制品依托多品牌矩阵实现23%以上稳健增长；速冻面米制品受行业竞争影响短期承压；冷冻烘焙业务依托子公司鼎味泰稳步放量；清真品牌“安斋”于4月投产，初步完成三大区域布局。
   • 分渠道：经销商（+19.63%）、新零售及电商（+59.01%）、特通直营（+17.42%）、商超（+7.84%）。传统经销渠道持续稳固，新零售及电商渠道高速增长；特通直营深化与头部餐饮客户合作；商超渠道与头部系统开展产品共创；海外市场稳步拓展，签约东南亚多国经销商。

2. 产品结构优化提效，盈利稳健现金流大幅改善

   • 成本端：综合毛利率约21.24%，同比提升0.72个百分点，主要得益于产品结构优化、规模效应释放及采购管控。
   • 费用端：销售费用率（-0.63%）、管理费用率（-0.32%）、研发费用率（-0.07%）、财务费用率（+0.40%）。销售及管理费用率下降，研发费用保持稳健投入，财务费用率上升主要受汇兑损失影响。报告期资产减值损失约1.03亿元，拖累利润。
   • 盈利与现金流：归母净利润同比增长21.62%，扣非净利润增速达24.81%，盈利增速与营收匹配；经营活动现金流量净额达4.85亿元，同比大幅转正并显著增长。

3. 产能+数字化双赋能，长期成长确定性充足
   公司产品矩阵持续丰富、渠道布局深化，经营业绩稳健增长，长期成长逻辑清晰。看好后续发展：

   • 产品端：巩固速冻调制食品优势，推动烤肠放量，优化速冻菜肴制品多品牌运营，丰富面米制品创新品类，拓展冷冻烘焙、清真食品等新赛道，推进产品健康化、高端化升级。
   • 渠道端：夯实传统经销基本盘，加速新零售、电商、直播等新兴渠道拓展，深化与连锁餐饮、会员商超、硬折扣店的定制化合作，稳步推进全球化布局。
   • 产能与供应链：全国多生产基地布局持续优化，在建项目稳步推进，依托规模效应与供应链数字化升级降本提效。
   • 数字化：与阿里钉钉达成全域数字化战略合作，提升组织管理与运营效率。

公司作为国内速冻食品行业龙头，产品力、渠道力、供应链能力全面领先，随着餐饮消费复苏与行业集中度提升，有望持续受益，稳步向全球领先速冻食品企业迈进。

投资建议：
调整26-28年营业收入预测至185.82/203.98/221.64亿元，EPS预测至5.02/5.77/6.61元，对应2026年9月4日76.63元的收盘价，PE估值分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场扩张不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。