疫情影响短期业绩，品牌升级及多品牌布局夯实长期发展

水羊股份是一家专注于美妆护理行业的公司，其产品包括贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜等。公司近年来持续推动品牌升级和多品牌布局，以提升其核心竞争力。2022年上半年，受疫情影响，公司营收利润增速有所承压，但自有平台业务表现亮眼。公司毛利率有所提升，销售费用率增加，存货周转天数上升，经营性现金流净额为负。公司坚持“四双战略”，收购中高端品牌伊菲丹和PierAugé中国区经营权，有望提升公司盈利能力，完善品牌矩阵，驱动产品创新。考虑到短期疫情反弹对公司业绩的影响，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测，但看好公司长期发展，维持“增持”评级。