铜早报：智利异常天气扰动，供应缩减预期升温

总结

走势评级：短期震荡偏强，中期偏空回落。

盘面：沪铜主力合约收盘价111300元/吨，涨跌幅+0.61%，成交量50399手，减少60791手。

供应：

• 矿端：全球铜精矿供应仍偏紧，南美天气扰动导致港口发运下滑，中国铜精矿到港恢复偏慢，短期原料紧张格局未缓解。主要扰动矿山逐步恢复，但大规模复产不会在今年兑现，四季度供应不如预期宽松。
• 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应边际改善，但补充规模有限。
• 冶炼端：低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，主要影响长单定价和利润分配，而非立即导致精炼铜减产。年底长单谈判是观察2027年冶炼端供给弹性的关键。

需求：

• 国内：总量小幅增长，结构有韧性。传统用铜环节表现偏弱，电力和地产需求体现季节性，而非趋势性扩张。铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，已接近满产。
• 美国：COMEX库存持续累积，部分未来进口需求被提前释放，囤铜需求将呈小幅阶段性波动。只要精炼铜关税政策未落地，COMEX-LME价差仍存在事件驱动型交易机会。

库存：全球显性库存变动-0.3万吨，国内社会库存-0.38万吨，LME库存+0.12万吨，COMEX库存0万吨。

结论：

• 短期：铜精矿供应偏紧，叠加低库存及9-10月旺季预期，价格弹性较大，铜价下方支撑较强。
• 10月后：部分矿山逐步恢复、国内需求增量趋弱、美国囤铜需求边际下降，铜价支撑边际减弱。
• 长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降，未来1-2年供给弹性偏低；新兴需求（电网、储能、新能源、AI数据中心等）仍处于扩张周期。

策略建议：

• 单边：建议10底前逢低轻仓做多，10月后谨慎观望。
• 套利：建议做多COMEX-LME价差，交易关税预期升温。

风险提示：传统需求旺季不及预期、美国精炼铜关税立即落地。