有色金属行业周报：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张

智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张 贵金属：贵金属ETF迎来增仓，见底概率大幅增加。周内黄金白银价格显著反弹，黄金ETF呈现边际流入迹象，考虑周内市场对加息定价仍在升温，我们倾向于认为更多来自市场资金的再平衡。根据CME fedwatch，目前市场计入7月加息1次概率为34.2%，较一周前12.8%显著提升。周内原油价格大涨，美伊局势再度升温。当地时间7月24日，据美国广播公司报道，美国总统特朗普当天在白宫与其高级顾问闭门会谈，讨论对伊朗的政策选项，其中包括扩大军事行动的可能性。特朗普当天对媒体没有公开说明是否已作出最终决定，仅表示美军已做好准备，但美国仍在与伊朗谈判。关注后续地缘局势进展以及7月30日凌晨美联储议息会议决议。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 增持（维持） 铜：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张。①库存端：本周全球铜库存环比减少4.1万吨，其中SHFE库存环比减少1.1万吨，社会库存减少1.1万吨，LME铜库存减少2.0万吨，COMEX铜库存增加1.2万吨；②供给端：智利主要铜生产商5月份产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降17.6%至108,800吨；Collahuasi矿产量下降19.3%至31,000吨。近期一场强烈的冬季风暴侵袭了智利中部，已造成多人死亡。恶劣天气导致一些大型铜矿作业受到影响，港口船舶航行也受到限制。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库，进口窗口阶段性开启。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 铝：中东摩擦加剧，铝价震荡微涨。①供给：本周中国电解铝供应端暂无减产、复产、新投产出现。总体来说，电解铝行业理论开工产能继续保持高位维稳，目前在4520.9万吨，较上周继续持平。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在新疆地区，近期新疆地区某大型铝棒生产企业增产，一是华东地区铝棒加工费处于相对高位，企业生产积极性较高；其二，下游按需接货，内蒙古该集团旗下另有铝棒生产企业，其当前产量全部用于内部自销体系，暂无法对新疆棒厂形成有效的货源补充，因此新疆棒厂提产。减产方面本周尚未了解到。总结看，中东局势摩擦再次加剧，使得海外供应缺口预期仍在，LME库存继续下滑。中国方面，国内电解铝供应保持高位稳定，出口等带动铝锭社会库存继续去库趋势，预计现货铝价震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 镍：需求相对淡季，镍价震荡运行。周内SHFE镍涨3.7%至13.37万元/吨，硫酸镍持平于3.35万元/吨，高镍铁持平于1140元/镍。硫酸镍方面，国内部分硫酸镍厂家因成本利润承压、下游采购欠佳，按需灵活调控生产负荷，个别厂家停产；本周三元前驱体行业处于传统淡季，终端订单增量有限，企业坚持低库存运营，仅刚需采购硫酸镍。镍铁方面，周内哈马黑拉及Obi岛地区降雨较为明显，对当地镍铁及镍矿生产和运输造成阶段性扰动，强化了供应偏紧的市场心理；进口端6月进口环比出现明显降幅，进一步加剧了市场对后期供给缩紧的预期。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，短期受宏观扰动影响较大，预计短期镍价维持震荡。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：全球央行购金趋势不改，贵金属进入击球区》2026-07-122、《有色金属：非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升》2026-07-053、《有色金属：加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹》2026-06-28 锂：供方减产去库，锂价存在支撑。①价格：本周电碳跌4.8%至14.5万元/吨，电氢价格跌2.1%至14.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌5.7%至14.4万元/吨。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌2.1%至2.59万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减2195吨至9.17万吨。近期部分锂盐厂陆续公布检修计划，本月及下月将形成阶段性减量，对短期供给带来一定收缩预期。③需求：据乘联会，预计7月乘用车销量152.0万辆，同环比-17.6%/-5.1%，电动车销量98.0万辆，同环比-0.7%/-2.7%，渗透率64.5%。据大东时代智库，预计8月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约304GWh，环比增长7.4%。后市看，我们预计随着相对淡季逐步演绎，供给端减产去库，预计短期锂价14万元附近存在支撑，偏强震荡为主。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。 钴：需求淡季叠加供给集中到港，钴价破位下行。本周国内电解钴价格跌8%至33.5万元/吨，硫酸钴跌4.1%至8.20万元/吨，钴中间品持平于24.50美元/磅。本周钴价明显回落，主要源于钴中间品及金属钴进口数据略超市场预期影响。需求端，消费电子领域手机、PC等终端产品出货量持续低迷，下游钴酸锂企业持续去库存，刚需采购力度大幅缩减。供给端，近期海外钴矿产能持续释放，海外低成本矿产货源稳步流入国内市场；同时前期海外积压货源集中到港，国内钴原料库存稳步累积，市场现货供给充足。后市看，我们预计淡季条件下，钴价或延续弱势。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 钨：钨价延续淡季磨底，关注8月初大厂进场动作。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿涨2.4%至41.9万元/吨，APT涨1.7%至60.5万元/吨，碳化钨粉持平于93万元/吨。外盘方面，据SMM，欧洲APT价格持平于3075美元/吨度，折国内约209万元/吨。②供需展望： 本周钨价磨底运行。需求端，下游硬质合金传统淡季延续，机械加工、刀具、模具行业新增订单偏弱，粉末企业缺乏主动备货动力，场内整体询盘清淡。供给端，市面上低价流通原料资源逐步枯竭，贸易商手中低位库存基本出清；矿山出货节奏保持克制，主动捂货观望情绪升温，再生回收原料投放量有所收缩。后市看，我们预计消费淡季下，钨市尚需磨底但拐点渐行渐近，短期钨价维稳运行，可关注8月中上旬大厂入场采购动作。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。 稀土：金属端出货承压，终端观望情绪浓，预计短期价格区间震荡。①价格：本周稀土价格下调。本周氧化镨钕价格为75.70万元/吨，周环比下跌1.3%。氧化镝为141.00万元/吨，周环比下跌1.1%。氧化铽为679.00万元/吨，周环比下跌1.5%。②供给：供应端结构性分化。氧化物环节受限于开工率不足及废料回收低位，叠加原料成本高企，产出增量有限，供应偏紧；金属环节生产平稳，供应相对充裕，出货承压。③需求：需求端“有量无价”。磁材大厂订单尚可，但采购以长协锁价及散单低价询盘为主，价格高位下下游仅刚需补库、无囤货意愿，市场交投清淡；部分品种出口需求尚可，上下游价格博弈持续。短期来看，供应端延续偏紧格局，短期增量有限，后期开工仍待观察；需求端整体平稳，终端下单谨慎、新增订单一般，市场情绪偏谨慎，多以对应订单刚需跟进为主。预计近期稀土价格维持区间震荡。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。 锡：多空拉锯未见分晓，锡价维持高位区间震荡。①供给：据海关数据显示，6月中国锡矿砂及精矿进口量为17431吨，环比增加3.6%，进口矿补充持稳，市场对供应端的担忧有所缓解。但需注意，中小型冶炼厂受原料及利润因素制约，仍维持低负荷运行，整体供应弹性有限。②需求：下游延续刚需补库节奏，厂家维持低库存运行以规避价格波动带来的成本风险，主动补库意愿不足，高价抑制弹性特征明显。当前市场交投以长单为主，零单成交有限，整体需求支撑力度偏温和。总结看，宏观面多空交织，对锡价压制与支撑并存，短期难以形成单边驱动，预计锡价延续高位宽幅震荡走势。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。 铟：铟市基本面未有改善，价格冲高回落步入回调周期。①价格：精铟市场主流价格基本在5300-5400元/公斤，较上周末价格下跌300元/公斤，粗铟市场主流价格基本在5200-5300元/公斤，较上周末价格下跌300元/公斤。②基本面：供给端，本周铟市上游原料端行情一般，原料持有者放货心态难以短时间大幅走强，成本面压力持续存在。场内低价成交影射市场主流价格存有下探空间，个别持货商因担忧利润进一步缩减，放货情绪相对浓厚。但整体而言，多数持货商均持观望心态参市，敏锐跟进市场变化，并未出现恐慌性抛售。需求端，本周下游各板块的实际需求并不乐观，交易单落实较拉扯，市场运行氛围相对清淡。具体来看：靶材市场：询单频次不高，需求旺季尚未真正到来，市场期待的集中采购并未兑现。即便如此，持货商仍持续观望此板块动态，等待需求信号。高纯半导体材料：正常补充库存，但在价格下跌背景下，亦希冀低价采买，采购节奏放缓。整体来看，下游用户普遍认为当前价格仍有回调空间，因此推迟采购计划，等待心理价位出现后再行补库。总结看，铟市场正处于高位回调的初期阶段，前期推涨行情的资金退潮后，市场正在寻找新的价格平衡点，预计精铟价格将维持高位运行。建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。 钽：供需变动有限，钽价维稳。①价格：钽铁矿市场均价233美元/磅，较上周五价格持平；普通级氧化钽市场均价4600元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4800元/公斤，较上周五价格持平；钽锭（99.95%min）市场均价6350元/公斤，钽锭（99.99%min）市场均价6550元/公斤，较上周五价格持平；氟钽酸钾市场均价2375元/公斤，较上周五价格持平。②基本面：供给端，非洲主产区延续停产态势，叠加刚果（金）将钽纳入战略矿产，上调税费并收紧开采、出口管控，海外货源供给收缩；需求端，钽电容订单支撑尚可，但下游企业畏高心态明显，高价拿货意愿低迷，采购多以刚需补货为主。总结看，供需格局未发生明显变动，短期钽矿价格高位盘整运行。建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................61.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一........................................................................................61.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................71.3公司公告跟踪.....................................................................................................