玉米：旧季供应收紧&新季天气扰动 期价预期继续偏强预期

第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析第四部分套利机会分析第五部分季节性分析与期价展望 CONTENT目录 期货行情回顾4月玉米期价呈现偏强走势支撑：农户余粮见底；小麦价格上涨；刚性消费支撑压力：深加工企业利润下滑；外盘玉米价格表现偏弱 现货行情回顾•2025年5月初全国玉米现货均价为2361元/吨，较4月初上涨105元/吨，同比下降40元/吨；•2025年5月初辽宁大连玉米现货价格为2300元/吨，较4月初上涨110元/吨，同比下降50元/吨。全国玉米均价 数据来源:中国汇易网 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析第四部分套利机会分析第五部分季节性分析与期价展望 CONTENT目录 市场粮源释放节奏供应市场边际关注点 农户余粮见底东北地区小幅减产东北地区小幅减产全国玉米售粮进度截至5月8日，全国基层农户售粮进度为97%，同比偏快4%。 农户余粮见底东北地区小幅减产东北地区小幅减产华北玉米售粮进度截至2025年5月8日，华北基层农户售粮进度为94%，同比偏快6%；截至2025年5月8日，东北基层农户售粮进度为98%，同比偏快3%；截至2025年5月8日，西北基层农户售粮进度为99%，同比持平； 进口玉米量同比下滑明显2025年3月玉米进口量8万吨，同比减少163万吨。1-3月累计进口量为26万吨，同比减少764万吨；进口来源国主要是巴西、俄罗斯、乌克兰、缅甸等国。玉米进口量 数据来源：海关总署 进口玉米利润有所修复 USDA4月供需平衡表-继续下调全球玉米期末库存 数据来源：USDA•产量端，微幅修正欧盟产量，全球产量小幅上调；•消费端，微幅上修欧盟消费量，小幅下修美国消费量，全球玉米国内消费量小幅上修；•进出口情况，上调欧盟进口量，上调美国出口量。•整体来看，全球玉米以及美玉米期末库存继续下调，整体供需偏紧支撑延续。 全球玉米作物周期5月南半球处在收获期；5月北半球处在种植期以及生长期； 全球玉米供应市场情况南半球北半球 •巴西：4月CONAB预计2024/25年度巴西玉米总产量达到1.24743亿吨，较3月预估调高200万吨，同比增长7.8%；截至5月3日，2024/25年度首季玉米收获进度为73.3%，去年同期68.1%，五年均值71.4%。•阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估2024/25年度阿根廷玉米产量为4900万吨，同比下降200万吨；截至5月7日，阿根廷玉米收获进度34.9%，高于去年同期。•美国：2025年玉米意向种植面积预估为9532.6万英亩，比2024年实际种植面积9059.4万英亩增加5.22%；截至5月4日当周，美国玉米种植率为40%，去年同期为35%,五年均值为39%。•乌克兰：2025/26年度玉米产量预估达到2,790万吨，较上年度的2,440万吨预估高出14%。•欧盟：欧盟委员会预测，2025/26年度玉米可用产量为6500万吨，上月预测为6500万吨。 美玉米出口情况南半球北半球截至5月1日，本年度美玉米累计出口装船量为4360.3万吨，同比增加916万吨；截至5月1日，本年度美玉米累计出口销售量为6041万吨，同比增加1279万吨。 CFTC持仓情况•截至4月29日当周，非商业多头持仓减少38676手，非商业空头持仓增加5738手，非商业净多持仓为175429手，较前一周减少44414手；•CFTC非商业净多持仓高位回落，多头情绪有所下降。 数据来源：CFTC、同花顺 外盘玉米价格震荡偏弱南美玉米进入收获期，集中上市压力增加；北美玉米进入种植期，种植面积预期增加，不过天气扰动增强；消费端来看，美玉米出口表现较好平滑了贸易政策的影响CBOT玉米价格继续震荡偏弱走势。 新季玉米种植预期•市场业者普遍反映，黑龙江大豆补贴对玉米种植面积影响较明显，今年玉米种植面积或略减，辽宁、吉林影响或有限。 资料来源:同花顺 供应市场情况总结市场粮源释放情况进口市场情况新季市场情况 农户余粮见底，市场粮源聚焦于贸易商供应压力不大进口量同比下滑明显外盘玉米市场供需预期偏向压力角度，期价预期震荡偏弱政策与利润的博弈季度，玉米种植面积维持稳定预期天气依然为接下里的关注重点 需求市场分析要点养殖市场情况 全国饲料产量饲料产量同比增长饲料工业协会数据显示，2025年1-3月，全国工业饲料产量7052万吨，同比增长3%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长5.1%、6.1%、19.6%。国家统计局数据显示，2025年1-3月，全国饲料累计产量为7759.6万吨，同比增长8.4%。 数据来源：全国饲料工业协会、国家统计局 养殖市场情况-存栏量相对稳定•国家统计局数据显示，2025年一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%。•国家统计局数据显示，2025年一季度末，全国家禽存栏61.1亿只，同比增长0.1%。生猪存栏量 数据来源：农业农村部、国家统计局 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比基本稳定国家统计局数据显示，2025年一季度末，全国能繁母猪存栏4039万头，同比增加47万头，增长1.2%。能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国家统计局 生猪养殖利润有所收敛生猪养殖利润在盈亏平衡点附近波动生猪养殖利润在盈亏平衡点附近波动 禽类养殖利润有一定的改善蛋鸡养殖利润 其他谷物替代-进口谷物同比降幅扩大，小麦等干扰增强•玉米小麦价差有所回升，小麦替代干扰增加；•2025年1-3月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为474万吨，同比下降665万吨，进口谷物的替代影响下降。数据来源：同花顺、海关总署 玉米淀粉企业利润继续收敛山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润都呈现亏损态势；整体玉米淀粉企业加工利润持续下滑。山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润都呈现亏损态势；整体玉米淀粉企业加工利润持续下滑。 玉米酒精企业加工利润依然表现偏差黑龙江地区和吉林地区玉米酒精加工利润为近几年最差水平 深加工消费量同比小幅下降2025年5月深加工企业玉米消费量为580万吨，同比下降60万吨。（钢联农产品）玉米酒精以及玉米淀粉利润表现偏差，5月份玉米深加工消耗量预期延续同比下降的态势。 下游库存有所分化-饲料企业库存上升、深加工企业库存下降截至5月8日，全国饲料企业平均库存35.14天，较上周增加0.39天，环比上涨1.12%，同比上涨15.97%。截至5月7日，加工企业玉米库存总量494.6万吨，较上周下降5.18%，同比下降13.26%。深加工企业玉米库存数据来源：钢联农产品 需求市场情况总结整体判断：基数支撑延续，5月焦点在于小麦的干扰，整体维持稳预期深加工消费 基数支撑依然比较明显，饲料产量以及养殖存栏都维持同比增长；边际变化来看，利润维持稳定预期，相对支撑延续；替代端来看，小麦扰动有所增加利润表现不佳，消费量延续同比下降的预期5月下游处于淡季，对玉米消费的支撑仍然偏弱 供需平衡表分析 4月供需平衡表未做任何调整。2024/25年度进口量下滑明显，国内玉米供需预期收紧，当前市场供需两端变化幅度都较缓，平衡表的调整幅度预期有限，整体市场延续前期收紧预期。数据来源：农业农村部 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分季节性分析与期价展望第四部分期权市场分析第五部分套利机会分析 CONTENT目录 玉米期货指数季节性图表 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。7月、11月下跌的概率较高：7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破；11月主要是受到集中上市的压力资料来源：wind 玉米07合约价格展望供应端：旧作流通粮源供应收紧，新作进入种植期，种植面积预期稳定，天气仍然为主要关注点；需求端：基数支撑仍在，养殖利润延续改善表现，不过小麦替代以及深加工消费下降的影响不容忽视：总体来看，目前市场的矛盾聚焦于旧作供应偏紧与小麦上市的干扰，玉米期价预期继续偏强波动。玉米05合约，支撑区间预期：2270-2280；压力区间预估：2430-2440。操作方面建议以偏多思路对待。风险点：小麦替代、中美贸易关系修复超预期等 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分季节性分析与期价展望第四部分期权市场分析第五部分套利机会分析 CONTENT目录 期权市场成交持仓情况 期权市场波动率情况 期权操作策略结合玉米07合约在2270-2440区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。•上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中高位水平，操作方面建议卖出虚值看涨以弥补收入损失；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中高位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略或者卖出虚值看跌期权。 资料来源：同花顺 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析第四部分套利机会分析第五部分季节性分析与期价展望 CONTENT目录 玉米跨品种套利整体来看，玉米淀粉加工副产品承压预期下，玉米淀粉与玉米价差存在支撑。7月玉米淀粉-玉米 数据来源：同花顺 玉米跨期套利玉米9-7供应端来看，7月、9月都是供应收紧的时间段，11月是集中上市，供应充裕的时间段，9月的支撑最强；需求端来看，7月、9月处于养殖旺季，11月处于养殖淡季；供需综合来看，9月支撑最强，其次是7月，11月预期最弱。整体来看，玉米9-7价差预期震荡偏强，玉米11-9价差预期震荡偏弱，操作方面，建议继续关注玉米9-7逢低做多机会以及11-9的逢高做空机会。 数据来源:同花顺 www.founderfu.com方正中期期货研究院农产品研究团队侯芝芳F3042058 Z00142162025年5月10日 市场行情回顾基本面情况分析观点总结及操作策略期权市场分析 第二部分第三部分第四部分 CONTENT目录 期货行情回顾4月份期价整体呈现上涨走势波动趋势跟随玉米价格；现货端呈现供需双弱的情况，企业累库制约价格上行空间； 现货行情回顾•2025年5月初全国玉米淀粉现货均价为2748元/吨，较4月初上涨56元/吨，同比下降210元/吨；•2025年5月初吉林长春玉米淀粉现货价格为2670元/吨，较4月初上涨20元/吨，同比下降370元/吨。全国玉米淀粉现货均价 数据来源：同花顺 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分观点总结及操作策略第四部分期权市场分析 CONTENT目录 供应市场情况2025年4月玉米淀粉产量为150万吨，同比下降22.51万吨。全国玉米淀粉开机率 需求市场情况2025年4月玉米淀粉表观消费量为148.65万吨，同比下降11.86万吨；截至5月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量143.6万吨，月增幅3.53%，年同比增幅17.42%。 数据来源：钢联农产品 供需平衡表分析 基于利润收敛，供应以及消费收敛的表现来看，对于2025年产量以及消费量都维持同比下滑的预期。数据来源：钢联农产品、淀粉工业协会、方正中期期货研究院 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分观点总结及操作策略第四部分期权市场分析 CONTENT目录 玉米淀粉期货指数季节性图表1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、7月下跌的概率较高。 玉米淀粉07合约价格展望供应端：企业加工利润继续下滑，开机率继续偏降得态势；需求端：低价驱动有限，整体维持弱预期；综合来看，玉米淀粉市场延续供需同比略降的预期，需求降幅预期略大于供应降幅，整体相对宽松局面。玉米淀粉07合约预期跟随玉米期价呈现2630-2800区间波动。操作方面建议以偏多思路对待。 第一部分市场行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分观点总结及操作策略第四部分期权市场分析 CONTENT目录 玉米淀粉期权市场成交情况 玉米淀粉期权市场波动率情况 玉米淀粉期权操作策略结