盐湖股份2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，扩张提速

核心观点与关键数据

业绩表现

• 2026年上半年（26H1）公司实现营收130.5亿元，同比增长92.5%；归母净利61.7亿元，同比增长145.3%；扣非归母净利60.0亿元，同比增长139.1%。主要得益于钾锂产品量价齐升。
• 单季度来看，26Q2实现营收66.2亿元，同比增长80.8%，环比增长2.9%；归母净利31.4亿元，同比增长129.2%，环比增长3.8%；扣非归母净利31.2亿元，同比增长128.3%，环比增长8.1%。业绩符合前期业绩预告。

碳酸锂

• 产能：26H1五矿盐湖实现并表，4万吨锂盐项目全面量产，公司碳酸锂产能增至9.8万吨。26H1碳酸锂产销4.9万吨、3.9万吨，同比增长147.0%、89.8%；26Q2产销3.0万吨、2.2万吨，环比增长53.3%、32.7%。
• 价格：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比增长130%；26Q2均价17.2万元/吨，环比增长15%。26H1公司碳酸锂产品单吨售价14.3万元，同比增长137.6%。
• 成本：26H1公司碳酸锂单吨生产成本2.4万元，同比下降21.5%。主要由于新并购的五矿旗下盐湖及新投产的4万吨项目成本相对更低。

氯化钾

• 产销：26H1公司氯化钾产销168万吨、225万吨，同比减少15.5%、增长26.4%；26Q2产销80万吨、92万吨，环比减少8.3%、减少31.0%。
• 价格：26H1氯化钾均价3100元/吨，同比增长12%；26Q2均价3100元/吨，环比持平。公司氯化钾售价3176元/吨，同比增长5.2%。
• 成本：26H1氯化钾单吨生产成本1188元，同比下降1.8%，成本较为稳定。

核心看点

• “十五五”规划及三年行动方案：公司发布“十五五”发展规划及三年行动方案，计划以建设世界级盐湖产业基地为核心目标，实施三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）和三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）。
• 钾锂产能扩张：控股股东中国盐湖规划实施“三步走”战略，计划到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。公司钾锂产能弹性大，扩产路径更加明晰，并购动作有望加快落地。
• 资源优势：公司旗下察尔汗盐湖资源丰富，氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位。公司作为集团重要的钾锂资源平台，将积极融入集团战略，在钾锂产能扩张中贡献力量。

投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利分别为128.3亿元、136.3亿元和139.7亿元，对应9月7日收盘价的PE为11倍、10倍和10倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

1. 锂价超预期下跌。
2. 钾肥供给超预期增加。
3. 扩产项目进度不及预期。