Q2业绩承压，不改公司中长期优势布局

公司26H1实现营业收入32.53亿元（同比+14.48%），归母净利润6.01亿元（同比+9.89%），扣非归母净利润5.89亿元（同比+4.57%）。单季度看，26Q2业绩承压，营业收入13.46亿元（同比-20.87%，环比-29.44%），归母净利润1.66亿元（同比-47.42%，环比-61.82%），主要受订单交付节奏延后和汇兑损失影响。

核心观点与关键数据：

1. 海工出海深化：出口业务收入26.75亿元，占总营收82.25%（同比+19.25%），出口交付量近12万吨。欧洲海风长期景气，未来拍卖量可观（如英国AR7/AR8招标，德国/法国/荷兰持续推进招标）。
2. 新增增长曲线：自有运输船队投运（KING系列船舶逐步交付），保障交付节奏；造船板块订单累计24艘，金额约120亿元（2027-2030年交付），向高端造船领域拓展。
3. 竞争力升级：从“单一制造”向“制造+运输+交付”全链条一体化升级，竞争壁垒强化，看好海工出海龙头优势。

投资建议与预测： 维持“买入”评级。调整后盈利预测：2026-2028年营业收入分别为74.39/102.31/158.63亿元（同比增长20.5%/37.5%/55.0%），归母净利润分别为14.09/20.50/31.82亿元（同比增长27.7%/45.5%/55.2%），EPS分别为1.90/2.77/4.30元，对应PE分别为17/12/8倍。

风险提示： 海外项目招标/释放不及预期、竞争加剧、船运交付延期、欧洲项目进度延期、政策风险、汇率波动、业务推进不及预期等。