重视 AI应用 美股财报开启价值重估 中信证券计算机

这份研报重点分析了AI应用在美股财报中的表现，探讨了SaaS作为AI调用底座的价值，以及网络安全和身份权限管理在AI时代的刚性需求。报告指出，AI相关业务的高增长并未替代软件公司价值，而是放大了其价值，因为掌握客户关系、交付体系与行业know-how的软件厂商成为AI落地的主要受益方。

AI行业发展趋势显示，模型性价比大幅提升，开放权重降低企业获取和部署门槛。软件公司通过与模型公司合作，通过FDE模式深度结合模型能力与真实业务场景，重构业务模式，探索效果计费。AI在知识型工作、多模态、广告营销等高弹性新场景中展现出巨大潜力，推动软件公司成为AI落地的重要伙伴。

研报重点分析了AI业务验证SaaS价值，模型与软件边界之争进入业绩验证阶段，美股软件板块估值修复等方向。报告指出，重点软件公司AI产品收入占比提升将带动业绩加速，若更多公司业绩超预期，板块有望进入业绩与估值双升阶段。

当前市场现状显示，美股软件板块自7月以来持续反弹，但年初以来涨幅仍落后于纳指与算力硬件板块。大模型推理需求扩大带动AI Infra层面需求，具备know-how属性、私域数据壁垒的软件公司通过FDE模式受益。AI在多个新场景中展现出高弹性，推动软件公司转型成功。

研报提示，AI模型与软件边界的竞争仍在进行中，软件公司需持续提升自身技术能力和行业know-how积累。美股软件板块虽已反弹，但与算力硬件板块相比仍有差距，需关注业绩兑现情况。AI Infra层面需求扩大可能带来供应链风险，需关注相关企业的交付能力和成本控制。