库存数据扰动市场情绪转向悲观

综合分析

• 宏观层面：加息预期升温，风险偏好下降，股市和商品板块出现分化。
• 需求端：9月因正极新产线投产，铜箔、负极等辅料不足限制，部分电池厂选择下调三元排产来保磷酸铁锂的生产。三元大厂减产超8000吨正极材料，磷酸铁锂仍支撑锂电池总量环增5-7%，正极总体环增3-5%（鑫椤锂电口径），旺季冲击性减弱，持续时间延长，并非需求不足。
• 供应端：9月预期碳酸锂产量环比增长1.2万吨以上，奉新金港村年900万吨锂云母环评首次公示，市场对锂矿供应增长产生乐观预期。9-10月津巴布韦锂矿集中到港将缓解锂矿短缺，锂盐产量进一步修复。
• 库存：9月库存去化速度预计放缓，但保持去库。SMM本周库存数据调大样本范围并调高总库存至原库存一倍左右，该网库存数据调整成为碳酸锂大跌诱因，失去公信力，建议交叉验证。
• 整体观点：近期进入去库放缓阶段，需求端动力压力增加，三元材料排产下调，供应端锂矿逐步回流，远月有大量释放预期，向上驱动不足，资金尝试突破上方阻力失败，转为空头破位下行。后市资金博弈为主，需观察价格能否修正。

行情展望及策略推荐

• 单边：多单离场观望。
• 套利：暂时观望。
• 期权：保护性策略。

新能源汽车

• 国内车销：8月全国乘用车市场零售162.6万辆，同比下降19%，环比增长11%。新能源汽车零售106.9万辆，同比下降4%，环比增长12%。1-7月动力电芯产量同比增长55%至1160.7GWh，单车平均带电量69.5kWh，同比增长34%。
• 欧美电动化进程：全球2026年1-7月新能源汽车销量同比增长4.5%，欧洲同比增长34.6%，美国同比下降26%。中国1-7月新能源汽车出口290万辆，同比增长1.27倍。

储能市场

• 政策支持下订单饱满：SMM统计1-7月中标容量规模同比增长107%，4月受锂价大涨影响大幅回落，5-6月回升，7月略有下滑。1-8月储能电芯产量同比增长99%至601.65GWh，7月库存消费比拐头向上。海外补贴政策加码，但贸易摩擦增多，对“中国制造”提出更多限制。1-7月储能电芯出口同比增长29%至69.8GWh。

电芯及正极排产

• 需求：1-7月动储合计同比增长68%至1762.32GWh，三季度需求预计环比增长，保持淡季不淡格局。
• SMM9月排产：电池环比+6.6%，三元电池环比-1.4%，磷酸铁锂电池环比+8.2%；电芯环比+8.1%，动力电芯环比+8.1%，储能电芯环比+4.1%；正极环比-5.1%，磷酸铁锂环比+5.2%；电解液环比+6.7%。
• 下半年产能：新增产能陆续释放，预计各环节环比仍将持续增长，但受制于铜箔及负极材料不足，正极排产下调，碳酸锂消费低于预期。

锂盐产量

• 9月锂盐产量修复式增长：8月碳酸锂产量逐步修复，9月环比增加超1.2万吨，增速超过10%。1-9月碳酸锂产量预计累计同比增42%至96.8万吨。
• 津巴布韦锂矿：8月仍受一定影响，9月锂盐生产预计恢复正常，10月锂矿到港量可能超预期。
• 中国碳酸锂月度分原料产量：数据详见图表。
• 8月供应：智利7月碳酸锂出口量为23364吨，对中国出口15050吨。中国1-7月净进口量同比增长58%达到20.4万吨。

供需平衡及仓单

• 供需平衡预估：数据详见图表。
• 仓单集中注销后回升：除3月中旬至5月中旬累库外，今年以来持续去库，反映需求表现较好，供需仍偏紧。9月库存去化速度预计放缓，但保持去库。SMM库存数据调整失去公信力，建议交叉验证。广期所仓单持续增加，本轮交仓结束后预计会有仓单开始流出。

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