上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压

核心观点：公司上半年营收同比持平，主要由于新兴市场业务高增对冲传统业务承压；归母净利润同比下降40%。消费电子和车载业务受存储器件供给趋紧、需求偏弱及市场分化影响承压，而新兴市场AI应用加速拓展，推动收入高增。

关键数据：

• 上半年营业收入140.25亿元(YoY+0.49%)，归母净利润12.20亿元(YoY-40%)，扣非归母净利润12.42亿元(YoY-36.33%)，毛利率28.78%(YoY-1.85pct)。
• 第二季度营业收入76.11亿元(YoY+1.69%，QoQ+18.65%)，归母净利润7.17亿元(YoY-38.31%，QoQ+42.52%)，扣非归母净利润6.27亿元(YoY-43.16%，QoQ+1.85%)，毛利率28.27%(YoY-1.73pct，QoQ-1.11pct)。
• 预计第三季度营业收入75.78-81.30亿元(YoY-3.18%至3.87%)，毛利率29.35%-30.65%(YoY-0.99pct至0.31pct)。

业务分析：

• 消费电子CIS收入28.36亿元(YoY-30.98%)，受存储器件供给趋紧、涨价及终端需求偏弱影响。
• 车载CIS收入31.59亿元(YoY-16.64%)，受全球汽车市场承压、区域及结构分化影响。
• 新兴市场CIS收入17.26亿元(YoY+47.12%)，AI推动应用加速拓展，专业影像终端及端侧AI终端产品表现突出。

研究结论：

• 维持“优于大市”评级，看好公司在新兴市场CIS业务领域的强劲增长。
• 调整盈利预测：预计2026-2028年营业收入302.08/346.63/407.06亿元，归母净利润39.13/48.36/61.58亿元。
• 当前股价对应PE为25.9/20.9/16.4。

风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。